鉅亨網編譯劉祥航 綜合報導 2025-05-27 18:40

全球債市動盪：主權債務危機浮現(圖:shutterstock)

全球債券市場正經歷日益加劇的動盪，主要經濟體的長期債券殖利率正在上升，各國政府也難以管理不斷增長的債務負擔。

《金融郵報》專欄作家 Martin Pelletier 發文指出，雖然許多投資者可能尚未完全意識到這場危機的規模，但最近的發展跡象顯示，下一波金融不穩定可能源自於主權債務市場的疲軟。



日本債券市場面臨壓力

日本 30 年期政府公債殖利率上周飆升至歷史新高 3.14%，原因是一次疲軟的債券拍賣凸顯了投資者對該國財政穩定性的擔憂。40 年期公債殖利率也觸及創紀錄的 3.6%，反映出市場對日本在不造成市場混亂的情況下管理債務的普遍不安。

日本央行 (BOJ) 目前陷入兩難。如果它提高利率以捍衛日元或對抗通膨，這可能會增加債務償還成本，如果利率僅超出預期上升一個百分點，到 2025 財年，這筆成本可能超過 30 兆日元 (約合 2890 億美元)。反之，如果維持低利率，則可能危及日本債券市場的穩定性，因為投資者對日本長期政府公債的需求已顯著減弱。

日本的情況可能產生跨境影響，因為日本持有約 1.13 兆美元的美國公債，是美國債務的最大外國持有者。日本機構僅在一個季度內就已拋售了價值 1193 億美元的美國公債，這是自 2012 年以來最陡峭的季度跌幅。這表明日本可能正在拋售美國債務以籌集國內資金或捍衛日元，這 potentially 可能引發更廣泛的市場震盪。

美國公債需求減弱

日本的情況在美國也有所反映，美國公債拍賣也顯示出壓力跡象。上周一次 160 億美元的 20 年期國債拍賣需求弱於預期，迫使殖利率走高。30 年期國債殖利率已突破 5%，反映出對不斷增長的財政赤字和長期借款能力的擔憂。

因此，穆迪下調了美國的債務評級，這加劇了投資者的懷疑。美國聯準會 (Federal Reserve) 不確定的貨幣政策和日益增長的財政不穩定性進一步導致美國長期國債的風險溢價上升。隨著對政府債務信心的下降，借款成本可能上升，進一步加劇對赤字的擔憂。

政府的支出問題

儘管債券市場施加更大的壓力，各國政府仍然不願削減支出。根據美國國會預算辦公室的數據，美國在赤字支出方面領先，2024 年的赤字相當於 GDP 的 6.4%。根據 Trading Economics 的數據，這與其他較大經濟體相比，例如法國 (2024 年 GDP 的 5.8%)、英國 (2024 年的 4.8%) 和德國 (2024 年的 2.8%)。根據加拿大政府 2024 年秋季經濟報告，加拿大的赤字佔 GDP 的比例為 2%。有趣的是，一些國家已經邁向預算盈餘，例如挪威，根據 Trading Economics 的數據，2024 年的赤字佔 GDP 的比例為 -13.20%，這表明儘管面臨全球逆風，財政紀律仍然是可能的。

愈來愈多的人擔心，貿易不確定性，特別是川普政府政策轉變後的影響，可能成為政府維持巨額赤字的藉口。新關稅、貿易戰和經濟報復的幽靈可能給本已脆弱的債券市場增加更多壓力。

這對投資者意味著什麼

做為 Wellington-Altus Private Counsel Inc. 的資深投資組合經理，Pelletier 強調，債券市場正向各國政府施加愈來愈大的壓力，要求它們正視財政現實，但政策制定者似乎不願控制支出。這意味著主權債務市場在未來幾個月將繼續主導經濟狀況，對於固定收益投資者來說，在格局進一步轉變之前進行調整至關重要。

長期殖利率的上升意味著債券持有人的回報降低，威脅著傳統的 60/40 平衡投資組合。投資者可能需要重新評估他們的固定收益策略，但謹慎是必要的，因為完全轉向股票會帶來實質性風險。

此外，由於政府可能利用通膨作為償還債務的隱形工具，投資者應考慮持有部分實質資產 (例如大宗商品) 以保護購買力。加拿大公用事業等穩定行業的派息公司可以提供防禦性收入，儘管市場波動性仍將居高不下。對於尋求替代收入來源的投資者，結構性票據已被證明是一種具彈性的選擇。

全球債券市場正在展開的危機是投資者不能忽視的。隨著債務負擔的擴大和財政紀律的難以實現，適應性將是保全財富的關鍵。投資者必須擁抱多元化，平衡固定收益、實質資產、結構性產品和精選股票，以保護其投資組合免受不斷增加的風險影響。