李海琪
2025年5月26日 週一 下午2:40

台經院今日召開5月分景氣動向調查報告記者會，公布４月份3大產業營業氣候測驗點。（圖片來源／台經院）

當前全球經濟動盪不安，台灣經濟研究院針對第二季局勢與全年成長表現提出最新觀察。台經院景氣預測中心主任孫明德指出，美國面對債務與通膨兩難，恐採「棄匯保債」策略，維持對美元及美債的信心成為當前首要任務，並點出匯市、美債及資本市場走勢將是第二季關鍵觀察指標。

另一方面，台經院今（26）日公布三大產業營業氣候測驗點，4月份製造、服務與營建業皆連續下滑，反映製造與服務業皆受貿易變數與金融市場波動影響。不過，台經院院長張建一表示，若上半年景氣不錯，下半年即使差一些，全年經濟成長「保三」仍有機會，同時近期部會預算逐漸解凍，政府支出部分對於經濟成長也將有助益。

匯市與美債成Q2觀察重點，孫明德：美將「棄匯保債」
以主要國際預測機構對GDP等預測觀察，孫明德表示，川普影響已經從經濟擴及到貿易，對於美國五月GDP預測皆不保二，主要因為美國近期政策不斷轉彎，包含對等關稅延後90天、與中國和解、下月本對歐盟貿易戰也延到7月9號等，讓世界經濟「虛驚一場」，真正影響並不大。

利率部分，孫明德表示，美國之前已經停止降息，歐洲等其他央行本來還會降息，但日本米價高漲、歐洲也遇到關稅稅戰，今天下半年貨幣寬鬆的情況不再，甚至可能將往緊縮走，這也是川普貿易戰的影響之一。

至於匯率，因為美債即將到期，孫明德認為，美國將「棄匯保債」，既然要保美債，美元就不能波動太大，連美國財政部長都出來澄清並未提及匯率問題，所以五月份匯率波動暫時告一段落，四股、五匯、六美債，將會是第二季觀察重點。

現場有媒體提問，美國若選擇保護美債市場，可能會讓美元轉為走弱；但抑制通膨又需要強勢美元，兩者看起來是否矛盾？對此，台經院研六所所長吳孟道表示，「其實並不矛盾」。

他解釋，眼下市場最關注的焦點是美國龐大的債務問題。對美國政府而言，最重要的是維持外界對美元和美債的信心，否則一旦信心崩盤，反而會引發更嚴重的市場動盪。因此，政府在政策選擇上，會優先採取有助穩定債市的做法。

也就是說，這不代表美國完全放棄對抗通膨，而是當前必須在兩難之中做出取捨，先穩住債市和資金信心，才能避免整體經濟出現更大風險。

3大產業營業氣候測驗點連跌，張建一認為今年「保三」有機會
台經院調查4月製造業、服務業與營建業，3大產業營業氣候測驗點全部續降。其中，製造業測驗點已連續3個月下跌，服務業與營建業則呈連續4個月下跌態勢。

孫明德說明，製造業受到對等關稅影響，四月氣候測驗點大幅下滑3.53；服務業，因金融市場在股市與匯市波動劇烈，因此對製造業、服務業都造成衝擊。

台經院表示，近期川普政府在關稅政策上的反覆，使全球金融市場波動加劇，若後續談判破裂，貿易緊張情勢恐再升溫，已削弱廠商信心，全球經濟前景仍不樂觀。（圖片來源／台經院）

此外，製造業廠商對景氣看法，四月份較三月看好的比率急遽下滑14.4%，持平與看壞則分別上升1.8%與12.7%。孫明德表示，此現象近年少見，主要是因為四月相較三月，川普關稅產生較大影響，直到5/12號，對中緩解、對歐開始和解之後才逐漸紓緩。

不過，對未來半年景氣看法較為樂觀，製造業廠商看好的增加3.5%、看壞的減少3.7%，雖然轉向並不明顯，大部分仍維持持平看法，但可見四月份已是最低谷。

台經院4月公布對於台灣今年GDP預測2.91%，較1月預測值下修0.51個百分點為。張建一表示，若上半年經濟狀況還不錯，即使下半年較差一些仍可保三，且最近部會預算逐漸解凍，政府支出應會較先前減少較低，對經濟成長有好的影響。

主權基金財源何處來？張建一：超徵稅收、外匯有償運用皆可
總統賴清德拋出成立國家主權基金，對此，張建一表示，歷任央行總裁反對外匯存底無償拿去用，可有償撥用一部分，其他國發基金、台杉基金、四大基金都可以運用，如果政府發債或動用外匯存底，會影響資產負債表，若以超徵稅收當財源則沒問題。

張建一說，央行的外匯存底投資美債2000多億，每月也都有利息報酬，央行立場是外匯存底不能無償撥用，有償較有可能，且政府還有國發基金、台杉基金、四大基金等都可以運用，不是問題，只是要討論如何組合；但若以發債或動用外匯存底方式，會影響資產負債表，可能高、低估。

因此他建議，超徵稅收因為沒有在原本編的預算內，超徵的稅收可以當作主權基金財源。