鉅亨網新聞中心  2025-04-13 17:10

熊市是否為投資機會？高盛分析師提出線索(圖:shutterstock)

近期全球股市經歷了一段震盪期，頻繁出入於熊市的定義—從近期高點下跌超過 20%。高盛研究首席全球股票策略師 Peter Oppenheimer 指出，回顧過去的熊市歷史，或許能為我們提供關於本次下跌的持續時間和嚴重程度的線索。

熊市的三種類型

Oppenheimer 的團隊將熊市分為三種不同的類型：

結構性熊市： 此類熊市由結構性失衡和金融泡沫觸發，例如 2007-2008 年的全球金融危機。這類事件通常伴隨著價格衝擊（如通貨緊縮）以及隨後的銀行業危機。結構性熊市的平均跌幅約為 60%，持續三年或更長時間，並且需要十年才能完全恢復。

周期性熊市： 這類熊市是經濟周期起伏的自然表現，通常由升息、即將到來的經濟衰退和利潤下滑等因素觸發。周期性和事件驅動型熊市的平均跌幅約為 30%。周期性熊市平均持續約兩年，完全恢復大約需要五年。

事件驅動型熊市： 此類熊市由一次性的衝擊觸發，這些衝擊不會導致經濟衰退或只是暫時使經濟周期偏離軌道。常見的觸發因素包括戰爭、油價衝擊、新興市場危機或技術性市場錯位。例如，新冠疫情期間的市場下跌就是一個事件驅動型熊市。這類熊市的復甦往往較為短暫且迅速，平均持續約八個月，並在一年內恢復。

Oppenheimer 提醒，在當下實時判斷熊市的類型非常複雜，因為一個熊市可能開始時是一種類型，然後轉變為另一種。

近期市場下跌的性質與嚴重性

高盛的研究團隊認為，最近的市場下跌是事件驅動型的，主要由美國宣布大幅提高關稅所觸發。年初全球經濟活動的強勁前景也支持了這一觀點。然而，Oppenheimer 補充說，鑑於經濟衰退風險日益增加，這次下跌很容易演變成周期性熊市。高盛研究部門的經濟學家已經下調了他們對 2025 年美國 GDP 增長的預期，並指出經濟衰退的風險正在增加。

儘管事件驅動型和周期性熊市的平均股市跌幅約為 30%，但事件驅動型熊市往往持續時間更短，復甦速度也更快。高盛研究的股票牛 / 熊指標截至 4 月 8 日仍然很高，表明市場下跌的風險增加。由於美國股票的估值仍然很高，且失業率非常低（因此有上升的風險），美國股市仍有進一步下跌的空間。

股市全面復甦的條件

觀察自 1980 年代以來的熊市，高盛團隊發現，在市場觸底之前通常會出現反彈。自 1980 年代初以來，全球共出現 19 次熊市反彈，平均持續 44 天，MSCI AC 世界指數的平均回報率為 10-15%。Oppenheimer 認為，鑒於近期投資者情緒的大幅下滑，股價出現反彈是正常的。

高盛團隊正在關注四個信號，以判斷股市是否會出現持續反彈：

• 具吸引力的股票估值

• 極端的市場倉位： 投資者投資組合顯示出極度的悲觀情緒，因此更有可能重新調整其持倉。

• 政策支持

• 增長二階導數（增長率的變化率）改善的跡象

實際上，依歷史標準衡量，目前的股票估值仍然相對較高，尤其是在美國。降息在幫助熊市復甦方面也發揮著重要作用，但目前看來短期內不太可能。然而，如果經濟衰退的可能性增加，高盛的經濟學家認為情況可能會改變。經濟增長動能近期似乎不太可能顯著加速。此外，市場情緒和投資者的投資組合倉位正轉向更負面的水準。