2025-04-09 15:41:55 記者 陳怡潔 報導
渣打銀行今(9)日發表今(2025)年第二季全球投資展望並指出，川普關稅風暴來襲，使經濟衰退風險飆升，渣打上調未來12個月美國經濟衰退機率至20%，經濟「軟著陸」機率為50%，並預期聯準會(FED)下半年將重啟降息、年底前降息兩碼。不過，渣打也預期關稅談判空間仍然存在，但未來幾個月的不確定期間，市場波動可能加劇，投資人現階段應保持冷靜，多元化配置是關鍵，而債券、黃金和日圓等部位可成功平衡金融市場動盪的表現。

匯市方面，渣打預期美元短線將區間整理、中長期則會緩步回落，12個月美元指數目標價預估為103.5。另外，渣打看好黃金受結構性買盤和美元實質利率維持低檔等因素支撐，預估黃金價格目標3個月為每盎司3000美元，12個月為3200美元，而原油價格則將因供過於求而維持低檔。

渣打首席投資辦公室 (Chief Investment Office)(簡稱「渣打CIO」)認為，今年第一季金融市場因擔憂美國總統川普的關稅貿易政策可能觸發通膨回升，並導致經濟衰退而陷入震盪。第二季伊始，全球金融市場即再度遭遇重創。川普所謂的「對等關稅措施」使美國進口商品關稅稅率超乎預期，不僅導致股市下跌，也推升避險資產價格。後續貿易夥伴的報復程度及談判意願，將成為影響市場情緒的關鍵。市場同時密切關注川普提出的減稅與鬆綁管制措施，能否有效抵消關稅對經濟造成的衝擊。

渣打表示，在第二季全球貿易衝突升溫、市場劇烈波動之際，關鍵挑戰在於解讀主要國家貨幣政策方向，以及妥善應對地緣政治風險。隨著川普政府持續推動保護主義政策，美國經濟的優勢地位是否已受到威脅？面對政策變動與市場波動，重新檢視並調整全球股債配置已刻不容緩。

渣打進一步指出，美國總統川普推動削減政府支出與移民管制措施，持續衝擊消費與企業信心。高於預期的「對等關稅」更進一步干擾全球經濟成長與通膨預期，故上調未來12個月美國經濟衰退機率至20%，經濟「軟著陸」機率為50%，而「不著陸」機率下降至30%；主要經濟體均面臨經濟下行風險。聯準會正審慎評估政策影響，渣打CIO預期聯準會下半年將重啟降息，並於年底前降息兩碼。

不過，渣打也預期關稅談判空間仍然存在，因為美國企業也受高關稅影響其成本，可能推升物價，經濟成長終將承壓，最終將通過貿易協商來降低關稅衝擊。在談判過程中以及未來幾個月的不確定期間，市場波動可能加劇。各國亦可能對其戰略產業提供支持措施：歐洲預計加大基礎建設與國防支出，中國則可能擴大經濟刺激方案的規模。

渣打CIO認為，現階段應保持冷靜，多元化配置是關鍵：債券、黃金和日圓等部位成功平衡了金融市場動盪的表現。多元化資產配置有效規避通貨膨脹和經濟成長放緩等系統性風險。

股市方面，渣打CIO分析，雖然美國全面實施關稅可能導致經濟衰退，但預期透過談判可限制其對全球經濟的嚴重衝擊。不過，中國關稅報復行動可能讓情勢升級，後續觀察重點為美國在內的貿易夥伴的談判意願；面對市場反應和日益加劇的經濟擔憂，美國政治動態變化，以及美國減稅、降息政策能否支撐經濟動能，將為後續需關注焦點。

全球股市短期仍面臨多重壓力，包括關稅政策的不確定性、貿易談判的反覆波折、經濟成長放緩的疑慮，以及企業獲利前景不明朗等因素。在市場波動加劇的環境下，投資者宜保持謹慎。美國大型科技股評價面已趨合理。相對看好較不受關稅影響的科技軟體類股，以及受惠於AI商業化的通訊服務類股以及大型銀行業。評估適度逢低佈局成長屬性的美國軟體、美國通訊服務、恒生科技、歐洲銀行及工業類股，並平衡配置防禦型標的美國醫療保健、中國非金融高股息國企股。

債市方面，渣打表示，全球關稅緊張與經濟放緩風險升溫，使債券的防禦特性再度受到市場青睞。美國10年期公債殖利率跌破4%關卡，預期未來12個月內可能落在4%上下震盪；建議可維持全球債券核心配置，並以5至7年期債券為主，以掌握資本利得機會並控制風險。

渣打CIO也預期，在經濟軟著陸背景下，企業債表現將可能優於政府債。相對看好成熟市場非投資等級債券。對新興市場美元計價與當地貨幣債券維持中性觀點。留意亞洲非投資等級債、美國不動產抵押債與全球可轉債戰術性投資機會，其相較美國公債提供更具吸引力的殖利率。

匯市方面，渣打表示，美元指數隨美國公債殖利率走降而下跌。美元仍將受制於美國貿易夥伴可能採取的報復措施，這可能支撐美元短期維持區間震盪。中長期受到停滯性通膨風險與聯準會降息影響，利差優勢減弱，12個月美元指數目標價預估為103.5。主要非美貨幣方面，短期受美歐利差擴大與貿易壓力影響，預期歐元兌美元未來3個月目標價為1.06；中長期則可望受惠於德國財政擴張支持，12個月目標價可能回升至1.09。日本央行暗示將繼續升息，加上日本薪資上漲推升通膨，預期美元兌日圓未來3個月匯率為146，未來12個月目標價為143.5上下。中國方面，短期受關稅壓力干擾，美元兌離岸人民幣未來3個月目標價為7.35；中長期可能受惠於寬鬆政策刺激，未來12個月目標價為7.20。

黃金方面，渣打表示，受新興市場央行持續增持、美國消費信心下滑、全球ETF資金持續流入，以及美元實質利率維持低檔等因素支撐，黃金表現強勁。渣打CIO預估黃金價格目標，3個月為每盎司3000美元，12個月為3200美元。

油價方面，渣打表示，原油市場供過於求態勢將延續至今年，預期西德州原油價格將在每桶65美元附近區間震盪。儘管地緣政治事件可能引發短期波動，但OPEC+充裕的閒置產能將有效抑制油價上漲，任何價格反彈預計都將是短暫現象。