台灣可轉債及加權報酬指數比較
■涂韶鈺
2025年以來，美國總統川普頻頻對骯髒15國、非美製造汽車祭出關稅政策，市場擔憂美國通膨前景及消費動能。同時，川普對政府財政支出的大刀闊斧刪減，亦引發市場對經濟衰退的疑慮。這些不確定性環伺下，資本市場明顯波動加劇。
美國聯準會（Fed）降息進入下半場，雖然採取謹慎調整步伐，但維持降息循環的趨勢不變，市場預期聯準會今年降息2~3碼，在風險意識增強的環境下，對債券市場帶來機會。美國非投資級債的價格和殖利率基本仍保持穩定，其息收優勢具配置價值。
而台灣央行，在打炒房成為政策核心後，短期內進一步寬鬆的機會已經微乎其微；不過，外資在過去幾年賣超台股後，未來的回補動能或許值得期待。只是近期受制於國際不確定性因素，使得投資氛圍相對謹慎。但從基本面來看，台股長線仍偏樂觀、正向看待，惟今年波動加大的風險需要特別關注。
整體資本市場長多看法不變，但是面對近期市場上下震盪劇烈，建議投資人制定投資策略時，可掌握2項重點︰第一是先控制下檔風險，再追求資產增值；第二是以多元資產配置來降低波動度。
多重資產基金納入可轉債 享隨漲抗跌優勢
多重資產基金可有效降低投資組合波動，亦不會錯過參與市場反彈行情，往往是市場波動時投資人最愛的資產守門員。近年投信陸續發行投資部位以台灣為主的多重資產基金，並紛紛納入可轉債、特別股等資產配置。
特別股雖兼具債券與普通股性質，但台灣的特別股流動性較低。而可轉債也兼具股債特性，近年規模大舉成長，流動性相對較佳。據櫃買中心統計至去年底數據，台灣可轉債成交金額從2019年不到2000億，翻倍成長至去（2025）年的4884億元。
所謂可轉債，是一種「可以轉換成股票的債券」，在發行時通常會有一個約定轉換價格，享有轉換成股票的機會，具備較低波動及跟隨股票上漲的特色。當發行公司股價出現較大跌幅時，可轉債價格因為有債券面額的保護，能發揮債券的相對抗跌特性。若是發行公司股價大幅上漲，可轉債的價格也會反應選擇權的價值提高而上漲。
簡單來說，可轉債具備隨漲抗跌特性。據彭博統計至去年底數據，台灣可轉債指數自2013年指數成立以來，年化波動度僅4.04%，比加權報酬指數低11個百分點。而年化報酬率，可轉債指數、加權指數分別為10.23%、13.55%，都在1成以上。以「報酬風險比」來看，也就是投資人承擔每一單位風險，所能獲得的預期回報，數值越高代表投資CP值高。可轉債指數的報酬風險比為2.53，加權報酬指數的報酬風險比僅有0.88。顯示多重資產加入可轉債的配置，有助資產達到能攻善守的目標。
貿易戰煙硝四起，保全資產和累積財富同等重要。布局債市，不僅可透過低波動債券資產降低風險，因為殖利率還處在高檔，還可著眼收益機會。股票部位則可搭配核心策略布局方式，囊括具成長及防禦特質的高息股，以參與台股長線成長的行情。再加上「秘密武器」可轉債，可發揮隨漲抗跌特性。透過多重資產策略，能展現低波動效益，為投資人穩固核心資產。
(作者為統一優選低波多重資產基金基金經理人)