就讓我們以2008年金融風暴來檢視，一年半後，有人早已獲利，有人卻賠掉大半資
產，究竟輸家做錯了哪些事？
1. 衝動停扣與贖回
金融風暴正熾時，許多基金專業者不斷透過各種管道強調：愈是恐慌與混沌不明的
時刻，定期定額的投資人愈要堅定下去，風雨時刻的堅持正是當初選擇定期定額投
資的初衷。如今看來，持續投入定期定額者，只要資產配置與投資標的大致正確，
大部分回復正報酬，甚至獲利超過20％；停扣者由於錯過低檔累積投資單位的好時
機，許多仍在負數。驟跌時，心理素質不夠堅強的投資人衝動地「趨吉避凶」：有
人暫時停扣，更恐慌的人選擇贖回。停扣的結果我們已經看到，而低點贖回的損失
更動輒是負40％、50％。
恐慌時大家常忘記金融市場常見的特性是「緩漲急跌」，下跌時一路往下，似乎深
不見底，短短時間內大幅超跌，然後慢慢漲回來，上漲的時間波段遠比下跌長。
2. 衝動轉換投資標的
除了停扣與贖回，這波輸家的另一種做法是轉換投資標的。有人對新興市場的長期
發展趨勢信心不足，看到歐美市場跌幅比較小，就將新興市場基金轉換成歐美市
場。但相對的，歐美成熟市場反彈時間需要更長，甚至兩三年還回復不到正報酬。
更保守的人則將資金轉換到貨幣市場基金停泊。難怪，歐洲的基金大師提姆波頓
說，貨幣市場基金其實是反向指標，當它太旺時，表示市場的恐慌到頂點，反而可
以加碼股票市場基金了。
3. 用融資槓桿操作
風暴下最大的輸家，是被迫退出的人。例如，手頭資金配置原先就卡很緊的投資
人，碰到不景氣而收入減少、甚至放無薪假或失業，維持基本生活所需都很困難，
遑論能夠定期定額繼續扣款。至於用融資來投資者，這波損失只能用慘痛兩字來形
容。
透過融資槓桿來投資理財的做法曾經風行一時，不少「理財專家」鼓吹大眾「把房
子當投資本錢」，利用低利房貸貸款投入報酬率高的金融市場，乍聽很誘人。但這
就像賭博一樣，把不斷贏來的錢加碼賭注，只要輸一次，什麼都沒了。對投資人而
言，市場榮景時獲利不斷固然高興，但碰到逆勢翻轉，很多人奮鬥一輩子就一棟房
子，承受不住心理與房貸雙重壓力時，只能被迫在最低點賣清出場，只求保住房
子，有人甚至連房子也無法保住。
市場上，當然有人成功地「反向操作」，但知易行難，尤其，當每個人都這麼做
時，就變成正向投資了。從事反向投資心理素質要夠堅強，因為這件事本身就違反
直覺。只有少數人真能買到便宜又好的東西，例如巴菲特，因為他擁有堅強的心理
素質和足夠的資金撐過不景氣，這是一般投資人難以企及的。
要做個成功的投資者，性格比智商更重要，合適的性格遠勝於優秀的智商。如果透
徹自我評估後，發現自個兒的「輸家」特質一樣也不少，「反向操作」的勇氣、膽
識與資金卻付之闕如，那麼，選擇定期定額基金投資或乾脆放在銀行定存，是較穩
妥的做法。
天下文化•財經趨勢報 2010/10/04