財訊新聞 　 2025/03/14 13:01

【財訊快報／陳孟朔】就在美國總統川普發動全面貿易戰引發經濟衰退憂慮之際，全球投資人找到一個看起來不太可能的新避難所：中國的股市。

路透報導，自川普1月入主白宮以來，港股恆生指數漲17%，滬指漲約5.2%。同一期間，美股標普500指數倒吐9%，且在13日這一天自高位回吐一成墜入技術修正區，市值也較上個月創下的歷史高點急吐4兆美元。

自2021年以來，美股表現遠優於全球大多數股市，然而川普在關稅問題上反復無常的表態以及削減聯邦政府開支的做法，挑戰對於美股吸引力的認知。

百達資產管理駐香港的高管黃思遠稱，投資人已經從相信"TINA"（There is No Alternative to U.S. assets，美國資產無可替代）轉而覺得"TIARA"（There Is A Real Alternative，美國資產真的可以替代）。

中國股市的漲勢很大程度上是由科技股帶動，該指數2025年至今急漲29%，上週創下三年多高點。和許多新近看多中國股市投資人一樣，黃思遠認為科技、國防和消費類股存在機會。

讓人樂觀的一個重要原因是：中國股市很便宜，比2021年時的高點低30%。根據倫敦證券交易所集團(LSEG)數據，按照12個月獲利預估計算，恆生指數遠期本益比為七倍，而標普500指數是20倍。

有一點可以肯定，中國股票便宜是有原因的。許多投資人對疫情時期政府大力整頓科技股心有餘悸，對房地產市場和經濟也仍是疑慮重重。但是，在人工智能初創公司DeepSeek元月底震撼推出R1推理模型後，科技股大漲，投資人看到巨大的上升空間。中國財政刺激政策有望拉動消費，這是另一大利好。

根據路透訪問的十多位基金經理和策略師，雖然全球對中國股市的興趣有所回升是以犧牲美股為代價，但投資人同時亦在撤出韓國和印度等陷入困境的市場。

摩根大通銀行(小摩)信貸、外匯和新興市場銷售主管Serene Chen表示，最近幾週處理的將美元和人民幣兌換為港幣的金額創下紀錄，顯示資金流入港股。但她沒有說明具體金額或時段。

Greenwoods Asset Management的Leo Gao提到，他於2月初賣出投資組合中所有美國股票，現在特別看好中國科技公司和其他能滿足消費者習慣變化的公司。

上週末川普表示不排除美國經濟可能出現衰退，這加劇市場擔憂。白宮在最後一刻推遲對加拿大和墨西哥徵收關稅，其決策時的反覆無常也讓市場感覺糟糕。

此外，數據顯示經濟放緩，也讓人愈發懷疑美國經濟增長是否能在更長時期超越其他富裕國家。美國股市估值過高，一有風吹草動很容易受驚。

與此同時，中國一直在推出刺激和支持本國經濟和市場的措施。今年2月，習近平主席在北京接見民營企業代表，投資人普遍認為這是一個積極的信號。

摩根士丹利(大摩)公布最新數據顯示，在連續三個月撤資後，2月外資基金在中國股市投資38億美元。

但投資人對於中國企業報告標準仍心存擔憂，此外，通縮壓力和與美國重新爆發的貿易戰也打壓市場信心。去年9月，在中國政府出台刺激措施後，中國A股一度強勢抽高，但漲勢很快煙消雲散。

百達資管的首席亞洲策略師Dong Chen表示，"人們對中國股市造成的創傷仍記憶猶新。中國過去被喻為不可投資的國家，通縮的說法也未全然消退。"