來賓：林威宇
現職：富邦投信基金經理人

本集內容

這一年來，台股ETF市場規模成長超過一倍，達到2.53兆台幣，顯示投資人對ETF商品的高度信心，但高股息ETF日前吹起「降息風」，配息紛紛縮水下，如何聰明選擇就很重要。
今天的節目，我們特別邀請到富邦投信基金經理人林威宇，為大家分享如何聰明選擇ETF商品。

Q1: 高股息ETF目前占台股ETF總規模的66.2%，但2024年下半年高股息熱潮似乎有所趨緩?
其實以台灣上市公司而言，5年平均來說配息率一年大概就是4%。所以高股息基金為了要提高息率，最後結果都會是挑選息率比較高，股價比較低的同樣一群股票，再以不同加權方式調整基金整體息收。
這也是常常發現為什麼好像買每一家不同的台股高股息，成份股卻都長得很像似。而高股息ETF在前幾年蓬勃發展下，市場上可選的競品也不算少，要真的做出鑑別度與差異化難度不小，也因此造成現在高股息ETF發行速度趨緩的現象，短期內應該高股息產品都會比較降溫。
其實可以把發放股利想成公司把你投資他的錢還給你，這說明兩點，第一點是我公司繼續營運不需要那麼多的錢去進行資本支出、投資與收購，第二點是我靠既有的生意以及商業模式，也可以賺到相對足夠的現金流。所以一般傳統理論來說，配發高股息的公司多數還是成熟市場中的大公司，但在成長股來說，應該是會頻繁的需要購地、建廠再擴產，現金也因此不會太多，甚至可以發出太高的股息。這就要看投資人取向，有些人也許覺得投資在傳統穩健型的公司領息收就好，但想要投資潛力公司的未來成長的投資人就不太適合高股息ETF。
因為高股息很多是在追求配息率高，並不一定是在追求整體產業升級或景氣成長帶來的結構性提升所做的投資，因此實際績效表現會需要看選到的高股息股票是不是也剛好迎合市場趨勢而有本業上的成長。因應現金流需求與本身投資追求目標進行多配置，才比較不會顧此失彼，賺了息卻沒賺到本甚至賠了本。

Q2: 市場上常說「大型股抱著領股息最安心」，但這樣的說法準確嗎？
大型股股本大，委買委賣量都普遍的比中小型股來的厚，對於市場上要短線炒作的投機客，也比較不好拉抬大型股股價，這也就是大型股波動度比較低的原因。我們從下圖中可以看到，以波動度來說，市值前200大之大型股優於中小型股，而以績效來說，大型股報酬率則略遜於中小型股。投資大型股很明顯的好處就是，相對比較穩，如果能夠在比較穩的這些股票中，再找到有潛力題材的動能股，就可以顯著提升風險衡量後的報酬。
投資不能只看報酬，風險衡量後的報酬其實才應該是投資人的關注點，我們通常會以夏普指標作為衡量標準。例如一檔ETF漲很多，但它波動很大，投資人在進出時就容易吃虧，而且抱股過夜時也不太安心。反之，如果波動很小，卻不太會漲，這些情況都不是我們投資想要達到的結果。夏普指標白話的意思就是報酬與波動之間的取捨結果，越高的夏普指標，表示這個投資標的可以用相對較低的波動換取到相對高的報酬，也代表當資金放大時基金的可投資性，因此這項指標其實才應該是投資人關注基金或個股好壞比較重要的指標之一。以大型股為例，不論是10年還是5年，在不選股的情況下，市值前200大之夏普指標為0.37/0.59，都是優於中小型股的0.34/0.55。所以富邦分別鎖定不同市值的股票，以動能因子進行額外選股，瞄準的都是提高整體夏普值，富邦中小動能(00733)透過高報酬但高波動達成好的夏普值，富邦旗艦動能則以相對好的報酬與相對低的波動，綜合考量風險與獲利，來達到相似的風險後報酬水準。


Q3: 009802以大型股為基底，再搭配動能選股策略。這樣搭配有什麼優勢嗎？
核心衛星配置策略是一般投資人比較容易實現的投資策略。策略就是將自己可投資的現金分成兩個部分，一個部分可以是各種主動操作、高股息或是當下熱門產業的主題型ETF，這就是衛星配置，而另一部分是考量股市&經濟持續成長，讓自己報酬率可以盡量貼著大盤的核心配置，也因此就是像存股在台灣權值股或是台灣50這種市值型ETF的投資標的。衛星配置訴求波段收益，而核心配置訴求穩定成長，這種配置方式的目的就是在追求資產長期增值。旗艦動能捕捉台灣大型股的趨勢&股價成長動能，可以給予超越大盤的增益收益外，又帶來更低的波動，旗艦動能ETF可以做為市值型與權值股外的一個核心配置的新選擇。
旗艦動能的特色就是利用大型股的強勢產業結構進行濃縮，再依序選取各產業下動能較強的成分股，同時因考量大型股低波，周轉頻率放低為一年兩次，預留半年的時間使挑選個股輪動上漲及題材發酵時間。也因為周轉頻率低，挑選的股票會是整體產業在漲，且個股不處於相對最高位階的一群股票，以避免股價動能反轉。大型股加上動能選股，我們充分利用大型股相對低波的特性，並使用動能選股的方式提高整體績效，最終就是可以帶給投資人相對優秀的風險後報酬。

Q4: 009802是如何利用行業滾動機制來捕捉潛力標的？
富邦台灣旗艦動能50會以上市上櫃市值前200大之股票作為選股池，在扣除具有流動性不佳及稅後淨利虧損等不利股價成長的公司後，統計這些公司分別屬於那些產業，以計算最後挑選50檔時，以比例計算各產業該選幾支股票。最後會依據每一支股票相對於大盤的強弱程度計算其動能，再以動能排序選入各產業對應的成分股檔數，最後權重是依市值做為基準，再依其動能去做相對應的調整。如果是被動投資的話，過度壓注在同一個產業的投資一定屬於風險偏大的投資行為，但如果要跟隨股市趨勢轉換標的，對於一般投資人而言又顯得過度花費精力，也不太像被動投資了。旗艦動能的作法就是貼著台灣大型股的強勢產業配置，選股也都選這些產業的強勢股票，所以不夠強的產業或不夠強的股票都不太會被納入成分股，也因此可以透過行業輪動進行捕捉高Alpha的成分股。

Q5: 009802挑選強勢產業與其他ETF有甚麼差異? 009802的成分股產業又有哪些呢?
市值型在半導體牛市的時候就會明顯漲更多，原因是因為以台灣50(0050)來說，有接近65%的股票都壓在半導體類股中，而坊間因子型ETF則因為以特定因子進行選股，產業較為分散，但與市值型及大盤的產業結構有點脫鉤。旗艦動能的優點就像兩者的結合，我們依照大型股的強勢產業做配置，因此產業分布上會類似大盤與市值型ETF的產業權重排名，但不會像市值型一樣重壓某一個特定產業，而是以整體台灣大型股的強弱進行配置，並再加上特定因子選股以提升績效，我們這邊用的是股價動能。因此能夠在不脫離台灣大型股產業結構的情況下，挑出強勢產業中的較強股票，而且透過足夠分散的跨產業投資，將波動度再放低。簡單說就是去蕪存菁版的濃縮大盤，並以動能選股進強化，所以ETF名字才叫旗艦動能。

Q6: 策略實際運作效果如何？過去績效表現?
整條指數過去績效表現相當不錯，除了在2022年空頭年的時候相對抗跌以外，2021與2023題材輪轉快速的時候也都有抓到動能股，讓整體績效超越大盤，那其它輪轉題材熄火或是拉積的年份基本上也都可以貼著大盤績效，走勢也相當一致，從五年歷史績效的圖可以看出來，這檔的績效特色在於多頭年漲得多，空頭年跌得少，其他年也貼著大盤走勢。