2025/01/06 05:30  
台股與美國那斯達克指數與費城半導體指數相關性最高，川普1.0美股連漲3年，台股跟著受惠。（彭博）
■李忠泰
2024年在通膨壓力舒緩、經濟持穩未陷入衰退，歐美央行先後展開降息循環，為債市打造順風環境，主要信用債券指數表現全數上漲，而進入2025年，隨著川普2.0即將登場，市場持續聚焦其政策動向、是否牽動聯準會降息步伐，也進一步牽動接下來債市投資布局。
若以近期表現來看，鑒於川普還未就任，就已先高喊對中、加、墨加徵關稅，為市場帶來不確定性，美債殖利率雖在川普提名務實派人選擔任財長、2024年內最後一次降息大致底定後一度走降，不過在市場評估政策不確定性與後續降息路徑，長債遭拋售下，殖利率又見回升，也稍添利率風險，不過值得留意的是，非投資等級債仍持續展現抵禦能力，表現相對較佳。
從景氣循環來觀察，成熟國家製造業PMI雖然連續6個月在50之下，不過已經連兩月回升，顯示降息帶來的刺激效果逐步顯。在通膨方面，美歐核心通膨仍具僵固性，兩大央行在2024年12月雖如預期降息，不過對於2025年將採更加謹慎的立場，根據聯準會最新點陣圖顯示，2025年降息次數下調，而歐洲央行則在評估經濟風險大於通膨風險的考量下，寬鬆政策延續或較美國聯準會更為確認。
事件面來看，川普即將重返白宮，選時政見如何實現仍有待觀察，儘管市場關注其是否再掀國際關稅貿易戰，然更須留意其關稅政策立場在另一方面也意味著可能帶來更多財政紀律改善，加上川普還主張稅務改革（企業、個人減稅）、放寬監管等等，且過往經驗而言，關稅議題有時是被作為國際間經貿談判工具，故無需過於恐慌。
非投資級債值得期待 善用ETF布局
在企業營運方面，當前美非投資等級債發行企業的體質仍健康，淨槓桿率在2012年以來的相對低位，以美國市場來看，在經濟基本面向好，市場預期2025年美國非投資等級企業獲利將逐季上升，同時，違約率仍將保持在低位1.25%左右，遠低於3.4%的長期平均值，值力仍具吸引力且債券供給轉向緊俏下，後續有望支撐信用利差保持在區間地位，故整體來看，在發債企業信用狀況維穩且盈利能力轉強下，非投資級債表現仍值期待，投資人亦不妨善用非投等債ETF來布局。
ETF投資 聚焦成熟國家和不同產業
近年來因ETF投資熱絡，加上市面上產品多元，越來越多投資人也透過債券ETF來參與，既能掌握債市行情，也同樣享有配息機制，為自己打造每月或是每季息收來源。以非投資等級債ETF來看，台灣也有數檔相關產品掛牌，不過每檔非投等債ETF的成分券篩選邏輯不盡相同，投資人仍須先了解產品特性再行投資。以現階段市況來看，鑒於成熟國家之經濟與企業營運、信用風險等都相對穩健，更加得以兼顧波動與收益來源，故建議投資人不妨留意選券聚焦成熟國家和不同產業，並且經過信用因子篩選條件力求降低違約疑慮的非投資等級債ETF，一舉兼顧資產品質、分散性、流動性、波動管理與息收來源等多重需求。
（作者為群益優選非投等債ETF(00953B)經理人）