‧先探投資週刊 2010/10/07
鴻海集團日前發行ＥＣＢ，一如往常，占據媒體重要版面、溢價幅度也夠漂亮，然而，看似「高調」的一則新聞，背後又蘊藏多少想像空間？是多，還是空？
【文／劉軒彤】
鴻海發行的這筆ＥＣＢ，金額十億美元，是今年股市最大一筆，轉換價格設定為每股一五二·七五元，以訂價當日收盤價計算，溢價幅度三○％。
這又是鴻海一次成功的出擊，無論是額度與溢價幅度，都展現出大廠氣勢，一掃先前員工跳樓、董事長郭台銘下修長期成長幅度為一五％的陰霾。不過，外界對新聞的看法往往是「相對」的，就因為近月來鴻海負面消息多，更顯得這次ＥＣＢ高調發行的可貴，然而，若跟過去的ＥＣＢ比較起來，可能又有不同解讀。
通路、觸控是未來題材
鴻海能再創聲勢的重點，中國通路布局是其一，奇美電是其二。事實上，鴻海集團發展通路的確有優勢，該集團商業模式與其他通路商不盡相同，是打算從製造一路做到通路、後段維修服務，以鴻海集團多年培養的人才，以及對市場的敏銳度，外加熟悉國際大品牌的門路，這個商業模式只要成功，確實會給業界帶來威脅。
再說奇美電，這家公司逐漸獲得重視。宸鴻因為掌握到蘋果觸控面板訂單，尚未回台掛牌即造成轟動，引起相關類股大漲，不過，其實奇美電早在群創時代，就已默默發展觸控面板，奇美電總經理段行建說過一段話：「觸控技術只是一個製程，變成最終產品後，整體穩定度夠不夠，是客戶接受度及獲利與否的關鍵。因此，走入大尺寸觸控世代，與面板的結合是重點」。
鴻海集團有奇美電的面板模組與觸控面板，又有諸如正達的保護玻璃，得以提供整合服務，段行建早透露：「觸控是奇美電未來非常大的發展重點」。從這個角度看，奇美電或許能走出另類格局，母公司鴻海一定受惠。
郭台銘是聰明的，他今年在股東會曾說過，鴻海若發行ＧＤＲ，一五○元也不賣，他清楚外界會記得這個數字，所以無論如何，此次ＥＣＢ發行，再怎麼樣轉換價也要超過一五○元。
郭台銘成功達到他的宣示，至少讓一般投資人有一種「鴻海股價是有希望的」感受，但是鴻海有超過五成的外資持股，外資對ＥＣＢ的解讀，更為重要。
對認購ＥＣＢ的外資來說，一五二·七五元也不是搆不著的高價，大多數外資都看好明年台股行情，多頭來時，一五○元的鴻海還是有機會看到，頂多就是債券到期拿回本金不轉換，反正現在資金成本低、錢又多的沒地方擺，鴻海ＥＣＢ，其實值得一賭。
看看鴻海近日股價，除了ＥＣＢ訂價次日外資賣超八千餘張外，爾後三天轉為買超二萬張，基本上已經展現正面的態度。
轉換價不代表目標價
平心而論，鴻海或許不再像過去堅不可摧，唯畢竟是國際代工大品牌，也是外資眼中台灣重要權值股，尤其外資本身是大股東，一旦持股鬆動，後果一發不可收拾，因此站在外資角度，只要鴻海還能編出題材，就會給機會、等機會。
至於這次ＥＣＢ的轉換價格，說真的，外資看的不是那麼重，也不認為一五二·七五元會是「目標價」，重點，還是要看鴻海交出的成績單。根據美林證券估計，鴻海目前雖遭加薪、遷廠影響獲利，但明年第三季開始，遷廠效益即可陸續展現，屆時毛利率將回升。
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【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》 1590期】