永誠資產管理處  2024-10-25 18:15

金融解密！川普勝率連動美債下跌的背後意義((圖:shutterstock))
通膨輿論到大選賭盤軋空，川普當選恐慌對債券的影響有些過了頭

 
在 FED 降息 2 碼時就已撰文提示，雖然一口氣降 2 碼但點陣圖的中性利率，反而使中長天期公債是壓回訊號，再加上近期川普交易的盛行 (如上圖所示)，更是造成程式單鎖定連動，市場輿論與資金連動的兩個重點是:



1. 上任後的通膨升溫擔憂，而經濟學家認為上任後的通膨調查 (川普高: 相差不遠: 賀錦麗高)=(62:20:18)，因此川普交易，形成了美債跌、美元漲的關鍵催化劑。

2. 大選賭盤的隱含獲勝機率，華爾街投行與大資金開始將程式單連動避險 (如下圖)

連動交易導致的殖利率上漲，研判短線超漲拉回:

原因從大選賭盤的本質說明起:

大選賭盤是事件期貨，建立在賀川對決的情況下，賭誰會當選，特別留意的是這邊「期貨標的物結果是 0、1」，並非得票率、選舉人票等等 (畢竟在乎的是誰當選，贏多贏少不是那麼重要。) 因此在賭盤的賠率變動上，計算隱含獲勝機率，以此參數進行程式單連動，勢必會脫鉤，

因為「選後，必然此機率會是一方 0 一方 100%，美債殖利率不可能完全連動，也不會因為大選後就不動」，因此短期內的程式單避險顯然存在，但影響效力預計近期將到期並減緩，除非發生類似 2000 年大選，佛羅里達州重新計票持續了數周，甚至進行多場法律攻防，也就是無法準時的選出總統。

Polymarket 賭盤是區塊鏈上的交易，使用者偏好可能誇大川普勝率，並有短期軋空的潛在徵兆:
首先，比特幣是最早被認為是川普交易的大胃納量金融商品，因此 polymarket 上的賭盤與隱含勝率，是有統計偏誤的可能性 (或許不能完全發揮經濟學上的眾人智慧的價格發現性質)。此外賭盤目前的累計投注金額是 11 億 VS 國債市場規模 28 兆，如果真的有連動性，那代表，可以利用較小的市場，來影響較大的市場，產生槓桿交易的效果，因此先大量持有(或已持有) 看空國債的商品，在用相對較小的資金進場押注川普當選，間接讓賭盤勝率提高，達到國債下跌的軋空效果。

右上圖是高盛的統計資料，當債券殖利率近一個月內的波動震幅達到 X 標準差，對應 S&P500 的當月報酬，當前須留意 +2 個標準差約對應到的是 10 年公債殖利率 4.3%，也就是若接近於此，可能會觸發崩盤的股債雙殺程式單，股市補跌風險。

針對川普交易的結論: 10 年期美債殖利率 / 美元指數 5 日線走平跌破，視為川普交易降溫信號

推測並研判連動的效益將減低，因此研判 10 年公債進入超漲區域，有拉回風險，美國中長天期公債短多長空，大選前不會觸發股市的程式單機制，唯一的潛在風險是無法準時選出候選人，必須等待郵寄投票、驗票，屆時將會產生利空，若發生再採取對應風險防範動作，最快選舉日時斟酌情勢進行。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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