一、投資建議
白紗科為兩岸合版印刷的領導廠商，我們看好白紗股價前景，因：1).預估繼今年獲利大幅成長57%後，明年獲利可再成長近3 成，EPS 也由去年2.5 元提升至今年3.3 元，預估明年可再增至4.2 元；2). 中國合版印刷未來潛力大，白紗來自中國市場的獲利貢獻也由去年2457 萬元(或稅前EPS0.8 元)，預估大增至今年4,234 萬元(EPS1.1元)，預估明年可再成長3 成至5,400 萬元(或EPS1.5 元)，佔公司獲利比重今年已28%，明年可再提升至32%。基於白紗具備中國內需快速成長題材及實際業績貢獻，建議買進，我們綜合中國獲利(約佔30%)評價以及台灣獲利(約佔70%)評價，給予目標價56 元。
二、有利因素
1.白紗科居於合版印刷領導地位合版印刷除具高資本支出及須具備充足客
戶數量以分攤成本等特性外，完善的生產製造流程才是個別廠商的競爭力差異；中國合版印刷概念剛興起，目前多為地區性中型印刷業者跨入合版印刷市場，競爭態勢才剛開始，白紗優異的生產管理已使其在台灣合版印刷市佔高達50%(另外一未上市廠商健豪占有35%)，我們認為此項經驗將是其未來在大陸市場攻城掠地的最大優勢。
2.繼今年獲利大幅成長後，預估明年可再成長三成，來自大陸貢獻已快速成長至3 成◆來自中國市場獲利快速成長：1).估計設立一座印刷廠除首年度費用較高將呈虧損外，預期第二年即可步入營運穩定獲利期(以白紗科上海廠為
例，一年約可貢獻稅前獲利1500 萬元或EPS0.4元)。去年來自中國市場獲利貢獻2457 萬元(或稅前EPS0.8 元)。2).目前北京與上海各有一座廠，為因應中國快速成長且未來潛力龐大的合版印刷市場，白紗已在蘇州、杭州、南京等地設據點，以便累積客戶達一定程度而設廠。規劃每年新增1~3 座印刷廠，中長期以新增25 座印刷廠為目標。3).預估中國廠今年可貢獻稅前獲利4234 萬元(EPS1.1 元)，明年獲利再成長28%至5800 萬元(EPS1.5 元)，來自中國獲利比重也可由今年28%在提升至32%。◆台灣營運穩定、第四季有五都選舉印名片、海報需求：第三季為傳統淡季，第四季台灣地區有五都選舉，候選人必須印製大量的名片及傳單，故自10 月開始營收將可逐步上揚，預估第四季營收將可達3.5 億元，季增26%，預估毛利率可微幅上揚達24%，合計第四季稅前獲利0.52 億元，季增57%，EPS1.24 元。◆預估2010 年營收11.8 億元，年增22%，台灣獲利年增52%，加計大陸獲利後，2010 年稅後總獲利年增57%，EPS3.3 元；2011 年雖預估台廠營收、獲利穩定成長9%及26%，但在大陸廠持續高度成長下，公司稅後獲利將持續成長27%，
EPS 達4.2 元。
三、基本資料
1.成立日期：2000 年3 月
2.董事長：林衍束
3.公司簡介：白紗科技成立於2000 年，於2010年掛牌上櫃，是兩岸合版印刷的領導廠商，合版印刷適用於產品屬於少量、多樣化的設計，藉由大量訂單將其分類之後，將共同需求的訂單拼湊在同一個版上，可以使生產成本降低，也由於合版業者機器24 小時不斷的在運轉，故印刷速度快速，交貨時間短。
4.產品比重：海報約佔48%、名片約佔23%、書冊約佔15%，其餘則佔14%。