港股導航／本季築底 年底前攻高點
【經濟日報╱蔣有衡】 2010.08.04 03:55 am
港股昨天震盪收高，恆生指數高開197點，收漲45點，漲幅0.21%，報21,458點；國指高開107點，收跌61點，跌幅0.5%，報12,121點。主板總成交額港幣683.22億元。
港股開市隨美股市造好但下午隨A股回吐急跌，H股指回跌收黑倒。藍籌地產股全線普漲。滙控（00005）半年報業績好過預期，升1.79%，報港幣82.5元支撐大市，大行預期匯控表現與恆指同步。
將在11日公布業績的港交所（00388）股價走勢持續向好，升1.68%。出口股思捷（00330）因歐元高位，跌2.74%。
中鋁（02600）長期企業信貸評級「BBB+」被列入負面觀察名單，標普指鋁價回升速度緩慢對其財務狀況可能構成壓力，跌4.04%。
影響港股後市表現的關鍵，一是歐美經濟是否會「二次探底」，以及大陸經濟增速放緩到什麼程度，而現在的企業獲利預測是否須下修，相關利空是否已被市場消化。
由於信貸市場正常運行，銀行有能力及意願放貸對實體經濟正常運行至關重要，收緊就會引發投資風險偏好下跌，對股市造成賣壓，而且可引發股市、匯市、商品等不同市場間的惡性循環。
不過，歐美信貸市場首先不再抽緊，出現逐步復甦之勢，是股市可望好轉的跡象。
大陸的物價上漲壓力減輕，以及經濟成長速度減緩，我們估計今年應該不可能升息。
雖有人認為，大陸GDP增速可能今年底前後見底回升，不過最大關鍵是，我們認為現在並無大陸或歐美最壞情況會發生的證據。
概括而言，大陸GDP增速第二季開始出現下滑拐點，但大陸GDP的季成長速度，應在今年底或明年第一季見底回升。
上半年港股和全球股市都被宏觀意外負面發展劫持。但當宏觀面比較明朗化之後，預期企業業績等基本面可以再次成為股市主導或主導力量之一。而我們認為企業獲利不會大幅下跌。
我們估算港股下半年目標價：恆指下半年目標24,000點，對應10、11年預期本益比15.4、13.2倍，10年預期市淨率1.7 倍。
國指下半年目標15,000點，對應10、11年預期，本益比15.5 、13.1倍，10年預期市淨率1.9倍。
另外，我們認為，港股第三季將完成尋底、築底過程，然後震盪上行，年底前可見年內高位。首要的見底回升催化劑是大陸新宏控有所成效、政策面可以開始放鬆。
（作者是國泰君安執行董事）
【2010/08/04 經濟日報】@ http://udn.com/