◆盤勢分析
※國際股市摘要
◎美國市場
週五美股各主要指數多數下跌，其中道瓊工業指數
下跌1.49%，收在8451.19點；NASDAQ指數上漲0.27%，
收在1649.51點；S&P500指數下跌1.18%，收在899.22點
；費城半導體指數下跌0.93%，收在246.11點。ADRs方
面，台積電、聯電、友達上漲9.42%、0.53%及8.09%。(
十年期指標公債殖利率上漲8.6bps，收在3.871%，二年
期公債殖利率上漲10.3bps，收在1.634%)上週四美股暴
跌重創歐亞股市週五全盤皆墨，投資人信心潰散加上骨
牌效應致使週五道瓊盤中一度重挫近700點，而收盤前
在金融股反彈的帶動下將跌幅縮小至下跌1.5%，單日上
下振幅高達1000點為歷史新高，各大類股除金融及工業
類股外全數下跌，其中以能源及公用事業跌幅最深。
S&P500指數週線大跌18.2%，為75年來最差單週表現，
其中金融及能源類股單週下跌22%及25%，為主要領跌類
股。全球信用危機持續延燒，儘管各國領袖及中央銀行
採緊急降息措施並挹住市場資金，仍無法消弭恐慌性賣
壓，三個月美元LIBOR上週五持續飆升至4.82% 最高點
，資金緊縮問題持續惡化，為短線上影響投資人信心要
因之一，加上第三季財報陸續公佈之負面雜音下，指數
仍難脫震盪型態。
◎歐洲市場
上週五歐股各主要指數全面重挫，其中英國金融時
報指數下跌8.85%，收在3932.06點；德國法蘭克福指數
下跌7.01%，收在4544.31點；法國CAC指數下跌7.73%，
收在3176.49點。（二年期德債殖利率下跌3.8bps收在
3.038%，十年期德債殖利率上漲11.9bps，收在3.996%
）展望後續盤勢，道瓊歐洲600指數之本益比已降至
8.58倍，為2002年開始計算以來新低（資料來源：
Bloomberg），然投資人信心並未因此受激勵。從歐元3
個月Libor 利率上週持續攀升95.8bps來到5.366%觀察
，儘管政府試圖活絡短期借貸市場，短線上投資人仍對
金融機構穩定性存有相當大的疑慮，如盤勢即顯示歐洲
央行緊急宣布的降息動作並未隨即為歐股帶來實質激勵
。整體而言，在此金融市場急劇波動之時，預期歐股表
現仍不樂觀。
◎日本市場
日股各主要指數週五全數重挫，日經225指數下跌
9.62%，收在8276.43點；東証一部指數下跌7.10%，收
在840.86點；東証二部指數下跌2.98%，收在1877.49點
；JASDAQ指數下跌4.63%，收在40.76點。（日本十年期
公債殖利率上漲6.4bps，收在1.529%）展望後續盤勢，
依照相關數據顯示，日本前三大銀行財務狀況尚稱健康
，日本流動性問題也較歐美為輕，然股價仍無可避免的
將受到歐美金融機構負面消息波及，加以日本破產案件
逐漸由小型企業沿燒至中型金融機構，在破產數與平均
破產金額皆有所升高的情況下，日本銀行勢必將開始面
對更為嚴苛的實質面衝擊，並對於股價形成更大的下檔
風險。因此在權值高的金融類股短期偏向悲觀的情況下
，短線日本股市仍將持續偏空格局不變。
※市場重點訊息
台股跌幅減半續禁放空
美股持續重挫違成全球股市恐慌，行政院昨（12）
日晚間宣布三大穩定股市措施，今日起將股市跌幅限制
從7%縮小為3.5%，實施到本周五（17日）止，全面禁止
放空規定延長到年底，並協調國安基金延長護盤期間。
除了這三大措施，為因應這波金融海嘯，行政院正蒐集
歐美銀行國有化的第一手資料，研擬後續的因應措施，
包括是否由行政院國發基金加入護盤行列。(經濟A1)
低價電腦股越冷越開花
金融風暴衝擊消費端需求，低價電腦卻異軍突起，
品牌廠華碩（2357）、宏碁（2353）及相關零組件組廠
立錡（6286）、致新（8081）等，受惠出貨持續暢旺，
9月營收再創新高。法人指出，國內三大電信業者紛推
出迷你筆電行動上網方案，預估將再挹注相關個股第四
季成長動能，未來股災系統性風險若趨緩，相關概念股
有機會領先反彈。(經濟D1)
光碟機雙雄業績驚豔
受惠薄型光碟機大量出貨，光碟機雙雄廣明（6188
）與建興電（8008）9月業績雙雙創下今年單月新高，
廣明甚至連續第二個月創下單月歷史新高。光碟機廠表
示，9月業績搶眼，主要受惠薄型DVD燒錄機出貨大增，
今年薄型光碟機跌價，迫使日商加快退出市場，訂單流
向台灣，10月業績可望持續走揚。(經濟D3)
政府救市成效外資看衰
摩根大通證券董事長林照寰昨（12）日指出，政府
將股市跌幅縮小至3.5％，或許可以短期抑制空頭氛圍
，但更可能遞延消化不完的賣壓，現在應觀察倫敦同業
拆款利率（LIBOR）高於3個月美國政府公債利率的不合
理現象，何時能扭轉回來、讓全球金融市場恢復正常運
作。躲過10月10日全球股災的台股「醜媳婦仍得見公婆
」，在今（13）日開盤一片「保5」聲中。(工商A2)
亞光進軍微型投影市場
在電子產品走向「行動化」的浪潮下，投影機市場
也朝向此方向發展，「掌上（口袋）型投影機」和「微
型投影機」的潛力高度看好。從光學元件起家的亞洲光
學（3019）就宣布和美國微機電投影顯示技術大廠
Microvision合作，共同攜手進軍行動微型投影市場，
而亞光承接Microvision的第一批訂單，即將於年底出
貨。(工商B1)
瑞銀證：友達Q3恐將虧損30~40億
友達（2409）公佈的9月營收爆冷衰退消息後，摩
根大通證券所預言的「外資圈sellside將展開新一輪獲
利調降風潮」，已由瑞銀證券開第一槍，目標瞄準即將
公佈的第三季財報，瑞銀證券科技產業分析師程翔預估
友達第三季就會虧損30至40億元、營業利益率為-3％。
(工商B2)
※前日盤勢概況：信心依然脆弱，續創波段新低價
國際信貸緊縮未見舒緩，眼看金融情勢持續告急，
8日台北晚間包括美國聯邦準備理事會在內的六大央行
破天荒聯手降息2碼，不過當日歐、美市場並未因此翻
紅，亞股中不僅中國和香港跟進降息，國內央行也在週
五盤前緊急降息1碼，儘管如此，亞股同樣未能明顯止
跌反彈，台股早盤雖點火晶圓雙雄、高價股、傳產和金
融指標股領軍上攻5295點，可是市場依然缺乏信心，加
上面臨接下來3天連續假期，憂心變數仍多下，下半場
遭逢退場觀望之賣壓，故上週五外資賣壓雖減輕，國內
法人轉為小幅買超，指數還是震盪翻黑，再創波段新低
價，終場下跌75.69點、跌幅1.45%收在5130點，成交金
額則擴增至751億元。週線部分，上週共重挫611點、跌
幅達10.65%，由於只有4個交易日，也創今年來單週成
交量新低紀錄之2619億元。三大法人方面，上週五合計
賣超15.64億元，其中外資賣超22.95億元，投信買超
1.44 億元，自營商買超5.87億元。
※盤勢分析: 全球聯手救市，等待指數明確落底訊號
崩跌的全球金融市場主要面對短期信心潰堤和中期
經濟成長停滯等兩大問題，由於金融風暴擴散和市場信
心崩盤，全球央行上週罕見聯手降息，這是911恐怖攻
擊後首見的聯合行動，不過上週五台股休市時全球股市
仍劇烈震盪居弱勢，至於實體經濟層面勢必得花費好一
段時間調整。台股方面，目前融資水位已降至1800億元
以下，政府作多政策持續不斷，央行更在3周內降息1.5
碼，可惜10月以來，台股仍一路沿著5日均線弱勢趕底
，鑒於國際環境依然險峻，國慶連假後政府再緊急祭出
本周跌幅減半、禁空延長至年底和國安基金持續護盤等
三大措施，只是國際情勢仍是最大變數。由於美國財長
警告美國仍有更多金融機構將倒閉，本周美股又漸入財
報高峰，變數充斥之下，恐怕還是屬於波動劇烈之盤勢
，故操作上不宜躁進，摸底搶短風險仍高，宜等待大盤
自然落底之明確止穩訊號出現後，再行動作為宜。
※策略建議：靜待大盤表態，避開體質欠佳個股
操作策略：本周包括英特爾、AMD、NOKIA以及花旗
、摩根大通等均將公佈最新一季財報，台股本月底前也
要公佈Q3財報，由於全球金融市場第三季走跌速度快，
加上經濟降溫日漸反應，鑑於整體系統性風險壓力猶存
，操作上還是偏保守為宜，不輕易見紅就搶短操作，建
議靜待大盤止跌訊號確認後，再以營運穩健之價值型個
股為介入標的，同時在信貸緊縮下，宜避開財務體質欠
佳之個股。
※產業分析
晶圓代工產業：
台積電與聯電公佈9月營收分別為293.1億元與80.5
億元，MOM分別減少8.0％及減少1.4％，YOY則分別減少
0.5％及23.6％。總計兩大晶圓代工廠1～9月營收為
3425.8億元，YOY增加11.3％。展望後市，受產業進入
傳統淡季，及全球經濟成長趨緩影響，第4季晶圓代工
產能利用率恐較第3季呈現大幅下滑，台証預估兩大晶
圓代工廠第4季整體營收QOQ減少18％～20％，YOY減少
16～18％。由於產業即將步入傳統淡季，且觀察半導體
設備訂單出貨金額持續呈現下滑，顯示其設備採購相對
保守，擴產幅度有限，對於未來成長幅度仍須觀察，故
台証維持晶圓代工產業中性之投資評等。投資建議部份
，考量台積電為產業龍頭廠商，獲利能力明顯優於其它
同業，整體市佔率約6成，此外，先進45及40奈米製程
領先同業，高階製程產品市佔率已達7成，台証預期台
積電受景氣趨緩影響可望較其他同業輕微，加以目前股
價所處位置，其08及09年股價淨值比僅為2.3X及2.2X，
已明顯偏低，因此，台証維持台積電 (2330)買進之投
資建議。
DRAM產業：
國內四大記憶體製造商力晶、茂德、南科與華亞科
分別公佈9月份營收，9月份整體營收MOM減少16.9％，
YOY 減少19.9％。受DRAM價格持續下滑影響，國內記憶
體製造商第3季整體營收為466.1億元，QOQ增加0.9％，
YOY 減少15.8％。累計1～9月份營收YOY減少26.6％。
展望市場狀況，雖因全球記憶體產業供需持續失衡，致
使DRAM廠商相繼縮減資本支出，以減緩DRAM擴產速度，
包括力晶、爾必達及海力士皆以相繼宣布減產，惟觀察
近期記憶體報價，因產業進入淡季，記憶體需求趨緩，
相關報價仍持續呈現下滑，減產效應尚未發揮穩定價格
之效用。台証認為由於產業進入淡季，短期內DRAM價格
仍缺乏上漲之動能，且觀察目前記憶體所處價格，仍較
第3季均價下跌約2成，預期記憶體廠商第4季營運應仍
不易獲利。此外，全球受次級房貸等經濟衝擊影響，
DRAM 廠商籌資難度提升，在營運活動出現現金淨流出
的情況下，恐加重廠商營運壓力，故台証維持對DRAM產
業中性的投資評等。投資建議部份，相關個股維持暫不
予以推薦，後續投資評等需觀察相關DRAM庫存去化之情
況與產業供需結構是否改善後，再另行評估。
※個股分析
奈普(6255)：
受惠LEDB/L出貨攀升，奈普9月份合併營收4.5億元
，MoM+18.2%，YoY+1.2%，符合台証先前預估，並創今
年新高水準。累計1到9月份合併營收為34.4億元，
YoY-6.7％。其中在各NB品牌大廠新機種大量採用LED
光源的帶動下，奈普9月份LEDB/L出貨量約為100萬片，
較8月份呈現倍數成長，佔營收比重超過15%。預估第四
季在量產機種持續增加下，奈普LEDB/L出貨量將可超越
30萬片水準，為單季新高。合計奈普第三季合併營收為
12.3億元，QoQ+13.4%，YoY-4.7%，預估稅後淨利為
0.58億元，QoQ+70.5%，YoY-24.6%，稅後EPS為0.31元
。台証預估奈普08及09年合併營收為49億元及68.6億元
，YoY–1.6%及+40.2%，扣除員工分紅後之稅後淨利為
1.68億元及4.29億元，YoY-30%及+155.3%，稅後EPS為
0.9元及2.3元。在投資建議部分，台証認為奈普受惠於
新產能開出及LED B/L出貨攀升，營運將恢復成長動能
。09年在NB面板以LED取代CCFL之趨勢明確，以及韓系
客戶訂單加入的帶動下，成長動能強勁。
嘉聯益(6153)：
過去軟板產業因多數產品技術層次較低而形成小廠
林立，以及上下游供應鏈較不完整等因素，致使相關廠
商較難切入國際大廠供應鏈。然自07下半年以來，台灣
廠商紛紛通過如Nokia、Apple以及RIM等大廠認證，出
貨量亦已逐步擴大，並對營收獲利貢獻顯著。台証認為
此一委外效應將持續發酵，為台灣軟板廠商後續主要之
成長動能。而目前國際大廠之訂單產品技術層次已較過
去顯著提升，且大多包含為客戶備料及SMT之服務，將
對小廠形成高度之進入障礙，故其效益將多由領導廠商
受惠。台証預估嘉聯益08年合併營收為77億元，YoY持
平，EPS0.17元，YoY+82.8%，09年合併營收93.3億元，
YoY+21.2%，EPS1.47元，YoY+784%。台証認為台灣軟板
產業之景氣已走出谷底，相關廠商之營運狀況可望持續
改善，而嘉聯益在具備產業龍頭地位之優勢下，應能持
續受惠於客戶轉單效應及國際大廠之零組件委外趨勢。