台客 發達集團處長
來源:財經刊物   發佈於 2008-10-11 16:31

全球冠軍操盤手施達文,最新投資策略公開

本篇文章摘自: 商業周刊第 1090 期
整理者:胡健蘭
因為成功閃過2000年科技泡沫、911恐怖攻擊事件(2001年)、以及去年的次貸風暴,施達文操盤的基金,過去5年、10年績效都居同類基金之冠。(攝影●翁挺耀)
他是全球最大境外平衡型基金經理人,成功閃過科技泡沫、九一一恐怖攻擊和次貸風暴的波及,股災中仍能找到新投資機會。
「從○八年底到○九年,全球經濟成長會更虛弱……,投資人將面對一個滿是逆流(cross-currents)和混亂(complexity)的環境,股市會持續大幅動盪。」
說這話的人是施達文(Dennis Stattman),全球最大境外平衡型基金「貝萊德(BlackRock)環球資產配置基金」的首席經理人。
因為成功閃過二○○○年科技泡沫、九一一恐怖攻擊事件(二○○一年)、以及去年的次貸風暴,施達文操盤的基金,過去五年、十年績效都居同類基金之冠。今年上半年不畏股災,還躋身全美熱銷基金排行榜前十名,資金規模逆勢增長二六%,推升全球管理總資產合計近五百億美元(約合新台幣一兆六千億元),為台灣全部投信五百三十三檔基金總規模的八成。
投資,不只要能躲過每次股災,還要能不斷找到新的投資機會,創造「有競爭力的報酬」;歷史上,選股大師彼得.林區(Peter Lynch)就曾經做到。股票型基金「麥哲倫基金」,在他操盤期間,締造年化三○.五三%的報酬率,為同期間指標指數(標準普爾五百指數)的二.六倍(編按:一九七八到一九八九年)。
現在,施達文正挑戰林區的成績單。
過去十年(以今年九月三十日往前推),施達文操盤基金的年平均報酬率為九.二一%,是全球股市(MSCI世界指數)的二.二倍,但是,基金波動度只有麥哲倫基金的一半。
也就是說,這檔基金長期能締造「有競爭力的報酬」,還能把風險壓低。
遠離華爾街,在距離紐約市一個半小時車程的大學城——普林斯頓,《商業周刊》採訪團隊造訪施達文的操盤基地,坐在只有三層樓高、面對著湖和大片森林的辦公室裡,施達文告訴記者,如果你手上現金足夠的話,「現在,(投資)機會來了!」
但,他提醒,沒有人能預測市場最低點何時出現,你只能買在相對低點。不過,你不能一次投入很多錢,要分批買進,當價格更低時,要有錢能再加碼。
去年,他的基金年報酬率為一五%,比全球股市高了一倍多;過去一年(計算至今年九月三十日),全球股市重挫,這檔基金也下跌一三.六九%,但跌幅不到全球股市的一半。面對眼前這個百年來最大的金融風暴,施達文說:「當外在風險升到最高時,代表實質風險已經降到很低了。」大家因為害怕,所以投資行為會變得很謹慎,這時卻是可以低價買進,創造新投資階段的好機會。
新投資階段要如何布局?施達文將在十一月十九日親自來台,參加《智富月刊》舉辦的「致勝關鍵投資術」演講,分析他的二○○九年投資布局藍圖。搶在演講之前,本刊獨家專訪施達文,針對全球股市最新情勢深入剖析。以下是專訪紀要:
看壞已開發國家明年底前經濟成長將更虛弱
《商業周刊》問(以下簡稱問):美國政府通過一連串挽救經濟的方案,股市或經濟短期內能起死回生嗎?
施達文答(以下簡稱答):這是過去二十年來最嚴重的一次金融風暴,也是我投資生涯以來,遇到最嚴重的情況。不只是因為目前的金融市場情況很糟,而是這次牽涉的範圍太廣,影響到太多的企業。
我預估,從二○○八年底到○九年,已開發國家的經濟成長會更虛弱,美國會持續處在非常艱困的狀態,失業率會繼續上揚,民間消費會繼續縮減,住宅市場會持續走空頭。投資人將面對一個滿是逆流和混亂的環境,股市會持續大幅動盪。
加碼亞洲股票推薦股價淨值比最低的日本
問:全球股災,哪些市場投資價值已經浮現,值得逢低布局?
答:目前我基金的持股約五六.七%(編按:高的時候曾達六○%,去年底為五六.八%)。但是,我們對亞洲股票卻是加碼,目前對亞股的投資比重近一四%,高於指標指數的八%;我們尤其看好亞洲的日本。
問:今年一月你接受《智富月刊》專訪時,就說看好日股,現在理由還是一樣嗎?
答:沒錯。我們現在對日本的持股比重約七%,高於指標指數的四%。我知道,很多人對日本已不抱希望很久了,可是,我們可以想想,當全球很多地方都因為資產泡沫而出現金融風暴時,相較許多已開發國家,日本目前卻還能容許信用市場和資產繼續擴張。而且,日股現在不僅在主要的已開發國家股市是最便宜的市場,和自己比,也處在歷史低點,股價淨值比更是全球最低。同時,日股的股利殖利率比公債殖利率還高(編按:日本Topix指數股利殖利率,自一九九七年以來,有三次超過日本十年期公債殖利率,結果股市分別出現三七%到六五%不等的漲幅,目前相同情況再次發生)。若跟以前比較,現在等於是拿不到三分之一的價格賣你(指日股目前的價格),有什麼不好呢?
問:但大家害怕買進之後,股市再度大跌,如何能夠買在低點、降低投資風險?
答:沒有任何一個人可以判斷股市最低點會在何時出現,我們只知道,要買在相對低價,所以,當低價出現時,就買進一些,逐步建立部位。記得!(拉高語氣強調),如果我們把整個投資時間拉長到兩到三年來看,未來情況會變得很不一樣。通常我們持有一檔股票的時間約三年,週轉率約在三○%到四五%左右。如果在一片氣氛悲觀、大家都在賣手上投資部位的時候,正好可以用低價做一個(投資)很好的開始。雖然市場會變,投資價值也會變,但逢低買進,風險就會降低!
看好開發中國家高儲蓄率和國內消費成長者
問:除了日股,還有其他區域或標的值得投資嗎?
答:從總體經濟看,我認為,已開發國家包括美國、歐洲的經濟成長會持續放慢。不過,很多開發中國家,特別是「有高儲蓄率」和「國內消費持續成長」的地區,仍會有合理而健康的經濟成長。尤其是中國,即使奧運已經過了,經濟成長仍會持續強勁,只是成長速度將不像之前這麼快。
從貨幣來看,我們現在是減碼歐元及英鎊,但加碼美元及日圓。除了因為我們比較看淡歐元區及英國的經濟前景外,因為現在市場動盪,很多資金會轉向比較穩定的地方,這會支撐美元短期內的走勢(因為美元仍是全球主要貨幣,有些之前流到其他地方的資金會先換回美元)。此外,我們也看好一些亞洲及新興市場貨幣,特別是巴西里拉、星幣、以及馬來西亞幣,因為這些國家有豐沛的經常帳順差。
至於產業,我們看好原物料、能源、電信服務、以及醫療保健產業,尤其一些大型的製藥公司,他們的財務數字很不錯,股利也高。
布局長線原物料投資人可趁回檔建立黃金部位
問:原物料價格出現大幅修正,你還持續看好?
答:商品價格波動非常大,我們看看近期的黃金價格走勢就知道,即使之前曾經急跌,可是現在的金價,比去年同期還是高很多,市場上對黃金的需求還是很大,那些對黃金有投資興趣的人,應該趁回檔的時候建立部位。(編按:年初施達文即預測,金價每次回落到每盎司七百三十美元時,賣壓就會停止。今年八月金價大跌,九月見到七百三十六美元低價後即告反彈。)
至於能源,雖然目前油價回跌,可是,價格還是相對高,只是沒有前兩、三個月這麼高,從長期角度看,原油未來還是很難有大量的新供給出現,需求卻繼續增加。因此,我認為,原物料價格長期還是會走升的。
問:什麼指標出現,可以代表市場將從風暴中恢復?
答:市場會恢復的(非常堅定的語氣),只是我們無法預估確實的時間點。我相信,當每個人對市場都感到恐慌的時候,代表具吸引力的投資價格出現了,不過,這不代表只要投資人有恐慌情緒時,風暴就快要結束。
我們不可能預測大盤底部出現的時間、股價最低點的位置,但當我們覺得價格有吸引力時,就應該加碼,當價格漲到一個水準後,則要留意降低風險(指可能開始減碼);這是我能躲過這麼多次市場風暴,一直秉持的觀念。
現在,我就正在找(投資)機會,但是,投資人要記住,在市場真正止跌起漲之前,可能還會經歷滿長一段時間。我無法告訴你什麼時候價格會開始真正反轉,但如果你在相對好的時點買進,就會降低暴露風險的程度。
問:你躲過這麼多次風暴,這次如何閃過房市泡沫?
答:一般來說,發現「泡沫」這件事不難,真正困難的是,如何預測這個泡沫會吹多久。我必須強調,我從不認為這次是「房市」泡沫,應該說是「房貸」泡沫。沒錯,房價之前漲得很高,但房地產是一種地區性市場,不是所有區域房價都出現同樣漲勢,而是整個房貸機制讓房價不斷上飆。這種泡沫不需要什麼深度觀察就能看出來,首先,你會發現房價漲了很多,上漲速度比人們收入增加的速度還快;而且每天信箱裡,出現成堆要你借錢的廣告,很多人靠著借錢買屋,然後賣出賺錢。

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