全球經濟“二次探底”已日益成為人們的共識。這迫使分析師和決策者們對是否需要新一輪的刺激發起了討論。討論的中心位於華盛頓，但是，很可能在第四季度轉移到北京。其市場影響是推遲了加息的時間。滯脹也可能因此加速到來。
全球經濟的“二次探底”可能讓很多人認為中國不應該結束其刺激政策，甚至需要引入另一套經濟刺激方案。我對此持懷疑態度。但是，目前的緊縮措施可能會放鬆一些。這也並不正確。
中國迫切需要緊縮其經濟。中國面臨的挑戰是通貨膨脹，而不是增長放緩。中國近期的出口資料與全球經濟的“二次探底”並不一致。即使全球經濟放緩，中國的出口仍將可能繼續增加。
基礎設施投資仍然非常強勁。銀行貸款與去年同期相比稍微放慢，但其增速仍非常高。企業和銀行最近感到流動資金有些緊張。這可能是由於在去年開始的項目對信貸需求巨大。即使貸款以去年同樣的速度繼續增長，企業和銀行仍然會感到緊張。
只有地產行業增長趨緩。這並不足以造成嚴重的衰退。中國的GDP增長率在可預見的將來可能一直維持現有水準。因此，宏觀政策不應過於關注經濟增長放緩。
雖然信貸市場現在感到有些吃緊，但這與價格穩定不相一致。過去的貨幣和信貸的迅速增長正演變為通貨膨脹。而目前信貸和貨幣的增長則增加了通脹的壓力。政府需要迅速提高利率，以限制信貸需求，減輕通脹壓力。
印度和韓國最近提高了利率。越來越多的國家意識到，儘管全球經濟放緩，他們也必須對付通貨膨脹。中國需要儘快加入這個行列。印度的通貨膨脹已達到兩位數。除非利率迅猛增加，否則，中國也可能遭遇相同的境況。
中國已進入通脹時代。勞工市場收緊，工資快於勞動生產率增長。通貨膨脹已不可避免。事實上，只要工資上漲速度快於通貨膨脹，這就不是一件壞事。它是中國重新走向平衡的一個必要組成部分：提高經濟中勞動收入和消費的比例。但是，要想穩定經濟，利率必須超過通脹率。否則，通脹率將加速上漲，並引發危機。
雖然我現在認為美國不會在2010年下半年提高利率，但我仍然相信，中國會以每次27個基點的幅度兩次提升利率。雖然這些舉措將平息對通貨膨脹的預期，但不足以穩定通貨膨脹。恐怕中國將在兩年內經歷一場通貨膨脹危機。
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