先探／太陽能股發威 類股奇兵紛篡起
2010/07/15 14:06
文．林柏均
從茂迪、益通到碩禾，台灣太陽能產業不但在世界占有一席之地，也在股市當中創造傳奇，這個近年來複合成長率最高的產業，從上游到下游，不斷有奇兵出現，也讓投資人瘋狂追逐股王夢想。
過去四年，台灣股市出現過三位股價曾上探九００元以上的股王，分別是益通、茂迪與碩禾，都是屬於太陽能類股，這個近幾年發展最快，也受到政策最多關照的產業，能不斷的成為股王製造機，投資人對於太陽能高成長、高獲利的夢，的確是勇敢追逐，而隨著產業產值一步步更加龐大，帶起供應鏈的發展與變化，太陽能股王的戲碼也許仍有續集可以期待。
太陽能市場熱烘烘
今年太陽能市場仍舊是熱鬧非凡，上半年全球裝置量已經達到五．八ＧＷ，幾乎等於二００八年全年，太陽能獲利王昱晶，預估上半年ＥＰＳ可以達到七元，而且德國太陽光電補助案刪減幅度底定，比想像中還要樂觀，也將帶起第三季需求正式啟動，加上義大利明年採逐步下調補助費率，預估下半年將會引爆提前安裝熱潮，專業機構Solarbuzz甚至預估今年太陽能裝置量將高達一五．二ＧＷ，從其公布太陽能模組七月的零售價，歐洲每瓦還上揚０．０一歐元至四．一三歐元來看，需求確實暢旺。
而電池單價與矽晶圓價格也沒鬆動，電池asp約在一．三三～一．三五美元，晶圓則是由三．三～三．三五上漲至三．五美元，顯示太陽能電池廠下半年的獲利應該是安安穩穩維持在高水準，如果保守一點以全年需求較去年成長七五％，達到一二ＧＷ預估，那昱晶ＥＰＳ應該是一二元起跳，人氣指標昇陽科也有機會賺上八～一０元，影響下半年獲利的不確定因子解除，自然帶動太陽能類股一波漲勢。
市占率為成長關鍵
如今的碩禾就是循著當初茂迪模式，從一丁點的市占，到成為全球太陽能產業供應鏈的要角。
碩禾的主要產品太陽能導電漿（銀漿、銀鋁漿、鋁漿），鋁漿在去年之前，全球市占率僅有個位數，但去年已經達到一成，成為全球第四大供應商，今年鋁漿月產能由一八０噸第三季增加至二五０噸後，估計市占目標會達到二成。而且從上季開始，通過認證的銀鋁漿已小量貢獻營收，至於銀漿下半年也會有好消息傳出。
又是倍數以上的成長，碩禾在除權後，股價滑落至日前五一五元，若是給予二十倍的本益比，股價應有六００元的水準，何況碩禾是國內唯一生產導電漿的廠商，如果未來銀漿與銀鋁漿的市占能如鋁漿一樣，那麼成長來源不絕，本益比還有上調的空間，股王夢也能做的更穩。
能與碩禾搭上關係的，就是母公司國碩了，國碩今年來自碩禾的貢獻，應可達六．六億元，ＥＰＳ約二．七元，由於持股達到七三．五四％，碩禾日前已送件申請上櫃，國碩至少持股得降到七成之下，如果處分一０００張，以市價算，光是釋股利益就達四．九億元，國碩今年ＥＰＳ可達四．七元。
碩禾效應在發酵，誰是下一位接班人？現在看來，太陽能逆變器（PV Inverter）就有點味道，PV inverter為下游模組周邊產品，主要功能是將太陽光電之直流電轉為交流電。目前PV Inverter每千瓦報價約在三００～三五０美元，以今年一二ＧＷ裝置量，市場產值約有一二００億台幣，過去，這塊一直是國外廠商的天下，德國ＳＭＡ、Schneider Electric、奧地利Fronius、加拿大Xantrex，美國Advanced Energy分食全球千億市場大餅，但今年來版圖已悄悄變動。
太陽能逆變器具成長性
國內、外模組廠、代理商、通路商紛紛來台洽談PV inverter訂單，甚至連ＯＤＭ訂單也都有，而且由於其中許多關鍵半導體零組件，包括ＩＧＢＴ在內都在喊缺，台灣半導體獨霸半壁江山的特性，也讓台廠能較外國廠商在零件取得更有利。
台達電、茂迪都有跨入PV Inverter，但若是現有產能一個月能做的營收，其實貢獻度並不高，獲利挹注有限，必須要純度更純，效應才會大。
臥虎藏龍的興櫃市場當中，股本四億元的盈正豫順就得特別留意了。
與科風一樣，盈正本是ＵＰＳ廠商，由於ＵＰＳ與PV inverter 生產線相仿，僅測試項目不同，在技術與零件料源的取得有切入利基，去年盈正PV Inverter營收占比不過三％，但五月已經達到近五成，單月貢獻營收達一．五億元，盈正五月營收已經正式站上三億元大關，第二季營收季增率超過一一四％。
盈正是碩禾第二？
PV Inverter的跨入門檻一是轉換效率，再來是認證，盈正目前轉換效率九八％，且除了與科風一樣拿下歐美認證外，更在日前一舉通過日本認證，要知道，日本是全球太陽能需求成長最穩定的國家，但對產品品質也是嚴苛出了名，業者就曾經表示，最難打的市場在日本，如今盈正能拿下日本認證也在眾多競爭中多了著力點。
PV inverter當中，系統也可留意，系統早在０六年就開發出此產品，不過當時走的是離線型，亦即不與市電併聯具有蓄電池的獨立型產品，與現今併聯型主流有差異，不過，系統表示，目前併聯型已經開始送樣認證，很快能出貨，且七月底，將宣布與國內某上市公司策略合作，將產品引進中國通路，屆時每個月僅有百萬元營收的PV inverter，有機會擴大到四、五０００萬元。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1578期