個股：喬山(1736)雙引擎熱轉，下半年旺季拚營收季季高，毛利率同向上
2023/08/25 11:05 財訊快報／記者何美如報導
健身器材大廠喬山(1736)法說會報喜，運動人口擴大推升產業持續成長，商用市場成長動能充沛，家用市場也回溫、6月起業績轉正成長。下半年進入傳統旺季，雖然7月營收因客戶5、6月遞延出貨而墊高基期，月減一成，預估第三季、第四季營收會一季比一季高，今、明年營收都可望維持雙位數成長。隨著營業規模放大、高階商用產品推出，毛利率可望同步往上。
運動人口持續擴大，全球連鎖健身房積極擴張。美國連鎖健身房Planet Fitness，截至第二季止，旗下健身房共有2472間，估計2023全年將會新開160個健身房，再加上例行性的汰舊換新，器材需求強勁。歐洲最大連鎖健身房Basic-Fit，上半年新增103間健身房，總數來到1303間，對於未來展望樂觀，估計2023年要擴點200間並達成會員380萬人的目標。
全球前八大健身房都是喬山的客戶，喬山近年在商用客戶供貨占比持續提升，目前在星球健身房滲透率約8成，BASIC-FIT高達95%，SMART FIT近期取得新品項跑步機，滲透率也可望提升至75-80%。客戶海外擴展計畫積極推進下，喬山目前全球商用市占率約25%，目標2025年達50%，以每年成長2成以上為目標。
家用產品部分，隨著市場庫存調整至尾聲，喬山認為，底部已過，需求回穩，今年美國德州新增17間零售通路，擴大家用市占，此外，也擴充電商平台通路，6月營收年增率已轉正，預估下半年會延續，全年營收可望個位數成長。子公司富士醫療器，受到日本經濟衰退衝擊，今年營收力拼損平，未來會擴大通路和海外市占率。
下半年商用、家用同步進入旺季，雖然7月營收因今年前4月客戶因缺工造成工程延後，5、6月遞延出貨、墊高基期，當月營收月減一成，不過，8、9月營收都會轉強，年增率會有雙位數成長。2023-2024年營收目標雙位數成長。預估第三季、第四季營收會一季比一季高，今、明年營收都可望維持雙位數成長。
毛利率方面，海運價格回落及原物料回穩的效益，預期第三季效益會更顯著，另外，喬山也陸續挪移生產基地，考量越南廠享有關稅優惠，越南出口美國不會加徵關稅，持續由大陸廠挪移產品至越南廠生產，下半年毛利率也可望進一步往上。