鉅亨研報2023/07/13 
AI伺服器需求增 ABF載板明後年展望樂觀。(圖:shutterstock)


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隨著手機、網通、5G、車用、AI、伺服器的發展，對於高速運算的需求持續攀升，而實現高速運算除了 CPU、GPU 之外，最重要的是夾在晶片與 PCB 的 IC 載板，作為二者間的溝通橋樑。IC 載板又分為 BT 載板與 ABF 載板，BT 載板主要用於手機、網通等消費型電子，ABF 載板用於 5G、車用、AI、伺服器等，較符合未來高階運算的需求。全球 IC 載板主要廠商包括台灣欣興 (24%)、南電 (20%)、景碩 (4%)，三家合佔 48% 的市佔率，其次是日本的 IBIDEN 佔 17%、三星佔 12%，欣興雖然產能市佔第一，技術層次以日本 IBIDEN 跑在前頭，因此，看 ABF 載板產業，不得不參考 IBIDEN。
五月初，日本載板龍頭廠 IBIDEN 公告未來三年營運計畫，將在 2025 年擴充產能約 40%，以因應英特爾 (Intel) 下一世代伺服器平台 Birch Stream 的需求，載板面積將較前一代的 Eagle Stream 擴大約六到七成，加上 AI 與先進封裝趨勢帶動，可見 ABF 載板產業明後年展望十分樂觀。2020-2021 年疫情期間，宅經濟拉動消費型電子需求，以及自駕車晶片高速成長，ABF 載板供不應求，載板三雄營收、股價表現皆亮眼，直到 2022 年三月，FED 鷹派升息，消費型電子產業急凍，去化庫存拖累 BT 載板及中低階 ABF 載板出貨量，到今年第一季營收普遍下滑，然而，車用、5G、AI、伺服器所需的高階 ABF 穩定增溫，將成為載板三雄今年營收主力來源。今年初 ChatGPT 爆紅，發展生成式 AI 需要後端的 AI 伺服器，根據 TrendForce 統計，2022 年全球 AI 伺服器出貨 13.6 萬台，預估 2023 年出貨 14.6 萬台，2022~2026 年 AI 伺服器年複合成長率將達 10.8%。以一台 1800 億參數的 GPT-3.5 大型模型，需要的 GPU 晶片數量高達二萬顆，未來 GPT 大模型商業化所需的 GPU 晶片數量甚至會超過三萬顆，每一顆晶片都需要搭載 ABF 載板，需求量未來成長可期。高盛就預估，AI 將會是 ABF 長線的成長動能。
看好 AI 對載板的需求成長，日本載板龍頭 IBIDEN 今年初宣布擴產，要在日本岐阜縣新工廠投資二千五百億日圓，藉此提高 IC 基板等產品的產能，更預計 2024 年在 Gama Plant 大幅擴充 ABF 載板產能，量產後總產能將較 2019 年提升 2.2 至 2.3 倍，主要針對資料中心、伺服器需求。台灣載板三雄也不遑多讓，欣興今年新廠投資達到三百億元規模，主要鎖定準未來高速傳輸的 AI 伺服器及載板產品市場大量需求。南電今年支出約一百億元，啟動樹林二廠擴產計畫，全年將新增 22-25% 新產能，以爭取更多高階產品訂單。景碩今年資本支出達一百億元，針對 ABF 擴充三至四成的產能達每月 40M 的水準，預計今年第三季擴產到位。受到 NVIDIA AI 急單湧進，載板三雄目前都有來自 NVIDIA 訂單，據了解，欣興在 NVIDIA 佔比約 28%，景碩約 15%，南電約 10%，2023 年 ChatGPT、生成式 AI 風起雲湧，隨著資料中心的建置，未來三雄在 ABF 載板出貨可望持續增溫。AI 高層數大尺寸 IC 載板 以欣興 32 層技術層次最好。值得一提的是，人工智慧與高效運算採用高層數大尺寸的 IC 載板，就技術層次來說，欣興可做到三十二層，南電八至十六層、景碩僅十四層，因此，欣興在未來 GPU 運算衝刺可望再下一城。觀察 IBIDEN、欣興、南電、景碩的股價，可以發現都是從四月中突破平台整理之後，有一波的漲幅。
載板三雄第一季營收普遍衰退，這一波的漲幅主要熱錢仍在市場上竄流，熱錢退潮，可能短線震盪，但隨著 AI 伺服器、電動車題材應用加持，ABF 長線需求仍看好，載板三雄看長不看短，目前股價仍在低位階。欣興今日股價相對低迷，持續向季線靠攏，但今（13）日除息 8 元，股價一早開高走高盤中一度漲停，爆出區間內大量，下檔支撐抓 166，後續有機會向上挑戰前高 193。欣興 6 月營收表現不佳，月減 3.84%，年減 32.9%，觀察欣興近日籌碼，外資、投信皆持續拋售籌碼，倘若 H2 營收逐漸增溫加上法人歸隊，則股價後勢可期。