6175立敦 6/8買進
國內最大鋁質電解電容器上游原料廠：立敦主要生產鋁質電解電容器用的電蝕箔及化成箔，為鋁質電解電容器的關鍵材料。高純度電子級鋁箔經電蝕後，表面會產生密集深孔，表面積可因而較原箔增加10～100倍，由於鋁電容的電容量與鋁箔表面積成正比，因此如何電蝕出更大的表面積為產業的技術關鍵；鋁箔化成則是在電蝕箔表面氧化出一層密緻且極薄的氧化鋁絕緣膜，由於鋁電容的電容量與絕緣膜的厚度成反比，因此如何在化成製程中避免化成不當導致電蝕箔表面積減損、氧化膜在極薄下仍需維持厚度均勻無缺口，亦為產業的技術關鍵。立敦在苗栗、彰化、惠州及四川阿壩州自治區共有4個廠，合計有低壓化成月產能52萬平方米，中高壓電蝕月產能12萬平方米（3Q10可提升至15萬平方平），中高壓化成月產能35萬平方米（其中阿壩州廠為原成都廠，月產能為20萬平方米，2008年5月起受川震影響停產，將於2010年5月起逐月復產），立敦化成箔產能的全球市佔率約4～5％。
 兩岸合作2009年高壓化成箔成本大降20％：立敦原本是向日本鋁箔廠購買高壓原箔，加上2008年立敦高壓化成箔的比容值只能做到0.51uF/cm2，在日商原料價格較高及化成技術有限下，立敦高壓化成箔業務獲利不佳，稼動率亦僅約30％，但2009年立敦認證完成2家大陸高壓原箔廠的產品，並由工研院延攬電化學製程人才，在三方合作下立敦高壓電蝕化成技術在2Q09取得突破，不僅原箔原料成本較日商產品降低10～20％，化成箔產品的比容值亦提升20％到0.75uF/cm2，由於原箔佔高壓化成箔成本約20％，原箔成本下降及比容技術提升使立敦每單位電容化成箔的成本大降20％，採用立敦化成箔所製成鋁電容的體積亦可縮小，由於產品已具市場競爭力，立敦高壓化成線的稼動率2Q09起逐季拉升，至1Q10時已近滿載，在高壓化成線獲利回升下，立敦3Q09集團毛利率由2Q09的-5.7％回升至2.8％，4Q09再回升至約6.2％並轉虧為盈，1Q10毛利率預估可再回升至約12％，1Q10稅後EPS亦由4Q09的0.06元大幅回升至0.26元。
 阿壩州廠復產可挹注4Q10集團月營收較1Q10大幅成長6成：立敦阿壩州廠位於四川羌族自治區，該廠原位於成都，08年5月川震後停產，並由當地政府補償1.28億台幣將工廠遷至現址，阿壩州自治區受惠水力資源豐沛且水源來自青康藏高原較穩定，使該區電費僅約台灣的84％。由於阿壩州新廠1Q10落成，立敦將於2010年5月起以每月3條的速度逐月復產，總計18條線20萬平方米的高壓化成箔月產能預估3Q10底可全數復產完畢，以每平方米400元計算，全數復產下將可挹注立敦集團月營收回升0.8億元，使立敦月營收較09年3月時的1.33億元大幅成長6成，且由於18條線折舊均已攤提完畢，新廠在政府補償下建廠成本亦低，而佔化成箔成本近30％的電力成本亦可望下降，因此阿壩州廠復產將可挹注立敦高壓化成箔毛利率2H10持續回升。由於目前立敦的訂單出貨比（B/B Ratio）維持1.4倍以上，且日廠在電價高漲價下將其化成業務外包的意願亦強，立隆集團以往與日廠的合作關係長久穩定，立敦預估阿壩州廠回升的產能將可順利去化。
 投資建議買進：研究總處預估立敦2010年受惠自身技術突破及阿壩州廠復產，營收將可望回升至17.5億元（+35％YoY），毛利率亦可望由2009年的-0.1％大幅回升至13.8％，使其2010年稅後EPS可望回升至1.66元，展望2011年在阿壩州廠對其營收獲利的挹注可由半年增加至全年下，預估其營收仍可維持近三成的年成長，毛利率亦可望較2010年持續小幅回升，稅後EPS初估可接近2.6元。由於2010～2011年營收獲利展望佳，目前本益比仍低，因此投資建議為買進，目標價為21.5元（PER=13X2010EPS）。