投資你熟知的事業 給年輕投資者的實用建議



信傳媒編輯部
2023年6月18日 週日 下午3:00



在搜尋具說服力的投資標的時，你不僅應該利用個人經驗，也要使用你的專業經驗。（圖片來源／Nick Chong@Unsplash）
很多人問我是上哪兒找到我的概念，這似乎暗示好的概念很難找，但事實正好相反。因為根據我二十五年多以來每天努力搜尋優質投資標的的經驗，最大的挑戰並不在於概念的來源多還是少，而在於如何去蕪存菁，留下真正好的概念。儘管如此，在我展開選股生涯之際，我記得我也曾和你一樣千頭萬緒，不知該從何處著手。
我記得我當時想，世界上必定有一條匯集各種概念的川流，一條允許我跳進去並隨波逐流的「概念川流」。我的想法是正確的—不過，因為當時的我還是個新手，所以根本不知道那條概念川流位於何處。
為了幫助你找到那一條概念川流，我要先送給你一個忠告，這也是彼得．林區在一個世代前透過他的書送給我的忠告：先從你眼皮底下的東西開始。不要把你的經驗看得太過理所當然，你應該善加利用個人的經驗。當你開始使用自己的經驗，至少絕對能找到一個值得研究的概念。雖然那個概念不盡然行得通，卻會引導你找到其他兩個概念，而那兩個概念將引導你找到一條讓你獲得其他更多概念的人脈⋯⋯等等。如果你用這個方式向前推進，總有一天，你將會置身在這條概念川流，開心地為了獲取財務成就而奮鬥。
在搜尋具說服力的投資標的時，你不僅應該利用個人經驗，也要使用你的專業經驗。這兩種經驗都非常寶貴，只不過，寶貴的原因各有不同，而且這兩種經驗各有其具體的優點與缺點，此刻我們就要探討這兩種經驗的優缺點。
使用你個人的工作場所經驗
所謂「親不敬，熟生蔑」，當我們非常熟稔某個人、事、物，就會對它產生輕蔑之心，所以，你可能並不太瞭解你在自己平日的工作領域裡擁有多大的優勢。事實上，你比99％的其他投資人更瞭解你所屬的那個小小的經濟角落，所以，你比其他人更清楚這個領域裡，有哪些公司正蓬勃發展，哪些又表現平庸。巴菲特以「能力圈」（circle of competence）來描述那種產業專業知識，而利用個人能力圈開拓出來的投資概念，有可能讓你獲得非常優渥的報酬。
很多專業投資人對穩固扎根在特定經濟部門的人既妒又羨，只不過，我們不太喜歡承認這一點。儘管我們在經過一段時間的歷練後，有時候也能培養出幾個不同產業的能力圈，但專業投資人在嘗試瞭解各個經濟部門的過程中，總難免有一點隔靴搔癢的缺憾。舉例來說，一個到訪某城鎮的外地人對那個城鎮的瞭解，永遠比不上當地人對那個城鎮的瞭解。如果你居住在那個城鎮，你一定知道哪些鄰里比較宜居，哪些又比較危險。你會知道哪些居民可疑，哪些又很可靠，而諸如此類的知識，能賦予你某種特有的優勢。
彼得．林區感嘆，多數業餘投資人把那一項優勢看得太過理所當然，並因此未能善加應用這項優勢。他在《彼得林區選股戰略》一書裡寫道：「一般來說，如果你對所有醫師做問卷調查，」「我敢說只有非常低百分比的醫師實際上有投資醫療股，投資石油股的醫師應該會更多；如果你對鞋店老闆做問卷調查，投資太空業的鞋店老闆應該比投資鞋業的多，而太空工程師涉獵鞋業股的可能性，說不定比投資太空相關股票的機率還高一些。」這樣的傾向在當時是錯誤的，現在更是如此。當今科技變遷速度之快，凸顯出個人知識的重要性已遠遠超越經濟穩定時期，因為一旦變遷的速度非常快，產業專家與其他人之間的知識落差就會擴大。
所以，請緊緊把握你的能力圈，並從中挖掘投資概念。如果你從事業務與行銷領域的工作，你一定比幾乎所有投資專業人士更瞭解賽富時（Salesforce，譯注：客戶關係管理平台）。賽富時正持續拓寬它的護城河嗎？有沒有人正試圖在該公司的護城河底下挖掘密道？在龐大且利潤優渥的顧客關係管理軟體市場上，是否有任何空間能讓靈活的利基型介入者生存？我不知道這個問題的答案—但你或許知道。
這個道理也適用於Autodesk、Splunk 及Ansys 等企業對企業（business-to-business，以下簡稱B2B）型的公司。如果你是在工業設計領域工作，並需要使用電腦模擬軟體來測試新產品的原型（prototype），那麼，你就會比幾乎所有人都更瞭解Ansys 公司有沒有護城河。
談到諸如賽富時和Ansys等只對其他企業銷售的公司時，必須特別警惕一個要點：相較於以個人消費者為目標顧客群的企業，通常這些所謂B2B公司的顧客，比較沒有忠誠度可言。相較於一般對個人銷售的企業，B2B 公司經常無法靠消費者偏好、顧客習性或品牌實力取勝。企業對企業的市場是受價格與績效驅動，這使得B2B 企業的優越條件更加難以長久維持不墜。
更快、更便宜、更好—是B2B領域所有企業最念茲在茲的目標。B2B生態體系裡並不存在品牌護城河；較常見的企業優越條件和海科公司的優越條件類似：某一項「必要產品」的「低成本」生產商。但即使你擁有低成本護城河，還是應該隨時保持警醒，因為競爭對手們幾乎隨時隨地都在想方設法，意圖突破你的護城河。
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