橘子(6180)-產業別：線上遊戲
‧金鼎投顧 2010/05/25 15:45

產業概況
線上遊戲產業在台灣市場的成長已逐漸趨緩，未來中國將是國內業者發展的主要市場。中國的線上遊戲市場是目前全球最大且成長最快的市場，預估未來四年每年成長率將達到25%。此外，ECFA 早期談判項目中，是否可以為國內線上遊戲廠商爭取進入大陸市場的優惠，將攸關台灣廠商的競爭利基，對整體產業有重大的影響。
公司概況
2010 年Q1 合併營收創歷史新高，達13.96 億元(YoY+2.35% ， QoQ+18.5%) ， 稅後淨利為1.1 億元(YoY-33.6%，QoQ+310.6%)，EPS 0.68 元，獲利較去年同期衰退，主因為兩款代理遊戲停止營運，提前將未攤銷完畢的權利金一次認列所影響。4 月份營收4.4 億元(YoY+5.23%，MoM-3.0%)，受惠於新遊戲『龍Online』正式投入營運後，表現不俗，致單月營收較去年同期成長。
2010 年橘子預計推出的遊戲中，自製遊戲將占半數，有助於毛利率的提升，其中『Hero 108』在歐美地區先以卡通播放，收視表現不錯，已於5/11 展開封測，預計6 月將開放公測。台灣方面預計7 月先播放卡通，隨後再推出遊戲。另一款自製的『劍雨江湖』，今年Q4 配合電影上映，也將在兩岸三第同步推出同名遊戲。這兩款遊戲採用的行銷模式，已在市場上引起注意，對於橘子未來營收及獲利的挹注，值得持續追蹤。
訪談日期：2010/05/21研究員：李孟軒
評價建議：
金鼎預估橘子2010 年合併營收為56.3 億元(YoY+9.07%)，稅後淨利4.6 億元(YoY+43.9%)，EPS 為2.86元，以未來四季EPS 評估，目前本益比約18 倍，建議區間操作。