美磊專攻利基性被動元件為主，業績優於其他被動元件廠：(1)自從去年下半年後科技
業景氣復甦，然日圓大幅升值且日商產能開出緩慢，大量訂單轉至台灣後造成目前包含
電感應在內的各項被動元件產品供給有嚴重缺口。(2)美磊的LTCC RF射頻元件通過多家
網通手機大廠認證，成長動能強。(3)第二季開始陸續開出新產能，有助業績成長。(4)
Apple占營收比重近30%，是標準Apple概念股。(5)預估2010年EPS 6.7元，年增59%，獲
利表現優異。近期大盤明顯下跌，美磊基本面佳，回檔不多，目前本益比13倍約屬合
理，短線建議中性看待，若因大盤系統性風險使其股價回落再擇機買入。
內容：
(1) 美磊營運項目介紹：美磊為國內第二大電感元件廠，目前在產品組合方面，
LTCC(低溫共燒多層陶瓷)RF射頻元件約佔營收比重33%，是最大產品、其次為Power
Choke(扼流器)30%、線圈元件19%、晶片電感16%，其他產品(如：天線)2%。美磊產品應
用項目主要為各類資訊及消費性電子如：NB、MB、LCD TV、STB、手機、無線網路等，
主要客戶有：Apple、Cisco、Nokia、LG、三星、廣達、仁寶、緯創、華碩、鴻海、奇
美等。
(2) LTCC RF射頻元件成長大：美磊的LTCC RF射頻元件包括：平衡器、濾波器、耦合
器、雙工器、天線等均有製造，主要應用於網通、手機等。目前國際上的網通IC大廠
如：Qualcomm、Broadcom、Intel、Marvel、聯發科、雷凌、瑞昱等均有使用其元件。
其中聯發科在大陸白牌手機市場的領先地位，且大陸績極推展3G市場，都將成為美磊
LTCC RF的成長動能。另外美磊的LTCC已設計入包括：Wimax、IP TV、LTE等多家無無線
寬頻大廠IC設計公司，未來出貨可增加。近期公司已接獲Apple iPad訂單，iPad將使用
美磊1顆Power Choke及1顆LTCC，也為未來成長動能，由於美磊與Apple關係良好，將來
不排除取得Apple iPhone的訂單，提升LTCCRF射頻元件業績。
(3) Power Choke以Apple為最大客戶：過去美磊的Power Choke一直提供給Apple iMac
使用，近來又加入Apple iPad供應鏈，使得Apple占美磊的營收比重近30%，是美磊最大
客戶。Power Choke除Apple訂單增加外，近期新加入三星、Sony的LCD TV訂單，預估
Power Choke今年成長將超過40%。
(4) 晶片電感及線圈元件產能吃緊：受到日本電感產能開出緩慢，美磊的晶片電感及線
圈元件產能滿載，一直處於吃緊狀態，顯示景氣樂觀。加上全球原物料上漲，大陸人工
薪資逐年上升，導致生產成本提高，因此近期有調漲價格機會。
(5) 開發外接式天線新產品：美磊在LTCC射頻元件中便有天線技術，由於公司與網通、
手機大廠關系良好，受到大廠一次性購足的需求，美磊新增外接式天線產品，是未來另
一個成長動能，但今年貢獻仍低，估計占營收比重不到1%。
(6) 陸續開出新產能：受到被動元件供需緊俏，公司從年初便在原來平鎮廠開始陸續擴
充產能，但增加產能有限，因此公司新增竹北廠，近期已開工，第四季將有新產能開
出，到時營收成長較大。
(7) 今年獲利成長60%：由於產能滿載，公司能見度至第三季。公司第一季因缺工，合
併營收5.4億元，季增僅2%，但因價格調漲，毛利率由上季30.4%上升至第一季33.4%，
EPS1.41元，季增8%，表現仍佳。第二季新產能陸續加入，營收可達6.1億元，季增
14%，EPS1.69元。由於上半年需求較旺，因此下半年保守預估營收僅較上半年成長
19%，全年預估營收25.1億元，年增42%，毛利率維持高檔水準狀態34%，EPS 6.7元，年
增59%，獲利表現優異。