窮得只剩錢? 達人揭航運三雄損平關鍵

工商時報 數位編輯 2023.05.15

航運三雄公布首季獲利，長榮以每股營運（EPS）2.38元高居冠軍，優於陽明0.97元及萬海-0.75元，不過神人級達人指出財報1地方有貓膩，長榮稅前淨利162億，稅後純益50.43億，有100億的價差，如果長榮的稅和陽明一樣是19.5%，那麼稅後純益應該在130億，EPS約6.13元。
各航線貨櫃航運價跌不停，貨櫃三雄首季獲利開獎，陽明第1季合併營收369.53億元，季減38.3%、年減65.3%，稅後純益34.01億元，季減74.5%、年減93.3%，EPS為0.97元，創十季新低。萬海首季合併營收255.58億元，季減35.3%、年減68.25%，稅後純益21.18億元，每股淨損0.75元，創單季最大虧損。
最受矚目的長榮首季合併營收668.27億元，年減60.8%、季減39.8%，不過首季毛利率22.15%，大幅優於疫情前水準，稅升稅前盈餘162億、稅後純益50.43億元，EPS達2.38元。
長榮預估首季為運價低點
長榮總經理謝惠全表示，第1季整體需求及市場運價下滑，影響首季業績表現，不過預料今年第1季運價為低點，從第2季開始逐步回升，對全年看法並不悲觀。長榮4月營收223.37億元，月增2.07%，法人估5、6月營收較4月小幅增加或持平。
有達人「秦暢秋」在股市爆料同學會整理今年首季和2021年首季營運表現差異，指出2021年長榮營業額902.37億，當時SCFI約2800點，CCFI約2000點，EPS為7.04，稅後純益387.2億；今首季營業額是679.22億，SCFI約950點，CCFI約1050點，EPS為2.38，長榮稅前淨利162億，稅後純益約50.43億，如果稅只佔跟陽明一樣的19.5%，那麼稅後純益應該將近130億，EPS約6.13。
值得注意的是，兩年間SCFI價格跌了2/3，CCFI跌了1/2，但長榮的營收只少了25%，稅後純益則砍了2/3（排除異常稅金計）。
達人說，2015/2016最慘時，SCFI跌到剩400點，CCFI剩700點，那兩年長榮也才各賠一塊多，那時的負債比是7X%，手上現金少得可憐。現在長榮負債比剩34%，整家公司窮到只剩下錢。
有人說長榮今年第1季很爛，但運價一樣爛，長榮大賺，陽明接近兩平，萬海小賠，結果賺最多的長榮被噹到亂七八糟，卻沒有人去噹陽明和萬海。
3雄當中出現虧損 意味損益兩平線已到
之所以出現營收和淨利跌幅不同，達人表示，主要是因為船商的獲利模式：
稅前利潤=運價差+附加費+業外-固定成本
運價差：23Q1的運價簡直爛到谷底，陽明近損益兩平，萬海虧損就可以一斑了。
附加費：林林總總不一而論。
業外：包括轉投資、匯差、利息等等。
固定成本：船員薪資、燃料費、各種規費等等。固定成本也不一定就固定，如果減班那成本當然會減少，會不會賺錢，其實看的是裝載率，裝越滿當然越獲利就越高。
達人說，當三雄中任一家出現虧損時，就表示船商的損益兩平線到了，但萬海不能做指標，因為它沒有加入聯盟吃了虧，陽明首季接近兩平，比較具有指標意義。
達人點出，最近運價又小幅回跌，美西幾乎回到2020年首季的最低點，美西和中國相關，中國起不來，美西好不了。美東好一點，但也處於相對低檔，難怪附加費加不上去。需求會再更低嗎？這只能看美國的臉色了，但要再低下去，估計船商是不可能賠錢接單的。
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（旺得富理財網 旺得富編輯中心




航運示意圖。圖／長榮提供