觀測站／美股烏龍 給證交機制上的一堂課
【聯合晚報╱葉憶如】 2010.05.10 02:53 pm
美股周四盤中爆發有史以來交易技術錯誤最嚴重股災，盤中道瓊指數重挫近千點，爆史上最大跌點與9%跌幅，不僅當天投資人損失血本無歸，更重創了整體投資人對市場交易的信心，截至目前為止烏龍原因到底是人為疏失，還是電子程式出錯還莫衷一是，美國證監會仍在調查中，但市場已傳出要檢討美國證券交易方式與「盤中斷路」機制聲浪。
美股周四的「烏龍」錯帳引發的先急跌千點再急拉700點事件，恐怕不僅是按錯鍵「錯帳」表面這麼的簡單，美國自1987年實施電腦程式交易不久，旋即發現電子交易的「風險」，10月19日黑色星期一美股以前所未見的速度進行下單，出現了強大且一時無法控制的賣壓，導致當天跌幅22%，這是電腦交易不受管制的時代，但是時序經過23年之久，已擁有盤中暫停等種種進步防範交易措施的美股，為何仍難以避免再度發生電腦交易技術錯誤以致股災這樣的「地雷」？
當金融商品愈來愈複雜，交易方式也不斷的演化進步，人類愈來愈依賴電腦幫人腦處理龐大而複雜的事務，包括投資標的的選擇與下單跟出場，尤其在外資圈盛行的程式交易模式，連結參考的依據無遠弗屆，不只是加權指數、權值個股的漲跌，甚至還包括周邊如期貨、金價、匯率變化等等。
股市基金經理人及分析師最愛說的是「人性脆弱，在股海中難逃追高殺低的宿命，因此需依賴冷靜又理性的電腦程式」，但是電腦也難免「烏龍判斷」，甚至一個「閃失」造成的損害更是難以估算，一天數兆至數十兆元美元市值蒸發，全球任何單一市場都承受不起。
「系統性風險」近來一再的發生在近年來的金融海嘯與股災中，周四美股盤中不正常急跌，由電腦啟動的盤中「過度」管制，造成股價要賣賣不掉而加深跌勢，恐怕也是系統性風險中的一種。無論是盤中暫停或是冷卻、斷路機制的設置，如何在防弊與維持市場流通無虞，都不是一門簡單或可輕忽的課題。
台灣證交所特別強調目前機制中券商內控的「受託買賣分層負責制度」，是希望透過人為或更多一層控管，以降低錯帳的風險，而券商受託買賣金額不得超過證券商之可動用資金淨額20倍，則企圖把可能傷害降低，但這都只是防弊而已，無法緊急因應錯帳股災，若台股未來要開放漲跌幅限制，如不能與盤中當沖一起實施，等於讓台股陷入如美股周四急跌時連賣都賣不掉的系統性風險危機，主管機關若希望進一步開放漲跌幅前，應讓投資人為台股當日買賣沖銷，預先作好心理準備。
【2010/05/10 聯合晚報】