永豐金(2890) - 建議區間操作
金鼎證券 2008-10-02
訪談結論：
‧產業概況：
類股持續受美國次級房貸風險及結構式投資工具 (SIV)風險效應效應影響，保險業H1 受匯損影響獲利，Q3 則可望獲利。近期雷曼兄弟申請破產保護引發全球股市的重挫，使得國內金融股持續破底，後續宜觀察是否有其他美國金融機構出問題、國內金融機構對雷曼兄弟的相關曝險與損失金額及雷曼兄弟後續發展。
‧公司概況：
永豐金累積前8 月稅後虧損12.72 億元，EPS 為-0.18 元。虧損主要來自認列SIV 及CDO 損失共50 億元導致金控虧損。至8 月底逾放比為1.59%，cover ratio62.21%，08H1 淨利差（NIM）約在1.35%間，略微下降。其SIV 累積已提列97%損失，後續較無提存壓力。目前協議清償金額在43 億元間。
永豐金對雷曼兄弟的曝險金額主要為一檔CMBS 連動債6800 萬元，然其中已打銷6600 萬元，未提存金額為200 萬元。後續並宜觀察其新經營層對金控的規劃方針及對其獲利的影響。預估08 年永豐金稅後損益調降至-2.87 億元，EPS 為-0.04 元。
評價建議：
永豐金08 年為其營運谷底，SIV 已接近完全提列，然本業持平。預估08 年EPS 為-0.04 元，09 年EPS 為0.42元，09 年底推估每股淨值為12.33 元。近期金融股的走勢仍受美國金融變化及美股影響極深，投資建議為區間操作。