大華(9905) - 建議逢低買進
金鼎證券 2008-10-02
產業概況：
新興國家對大宗商品的強烈需求，及全球通膨預期下，推動金屬能源價格。因鋁錠及馬口鐵原料之價格上漲，印刷輔材及包裝材料價格也呈倍數成長，使公司成本增加。
公司概況：
大華金屬上半年營收13.79 億元(YOY+9.07%)，稅後盈餘達2.02 億元(YOY+44.02%)，每股稅後盈餘為0.66元。大華金屬主要轉投資的上海聯合製罐公司，鋁罐年產能7.5 億只，上半年認列0.69 億元(YOY+9.85%)。上海聯合於去年和日本東洋製罐合資籌建重慶聯合製罐廠，上海聯合持股65%，已於今年4 月正式量產，鋁罐產能最大為4 億只，主要客戶為百事可樂。此產能擴增將使大華在大陸的產能，由原本的7.5 億只擴增至11.5 億只。原物料佔鋁罐的製造成本高達60~70%，而為反映馬口鐵、鋁錠、包材等原物料價格的走高，已在今年起陸續調漲產品價格，調幅介於5%至10%，至於第三季是否因旺季而再度調漲價格，則將看原物料走勢而定。另外大華轉投資持股72.29%的鋁鎂合金廠華鎂金屬科技，07 年虧損4 千萬，大華認列虧損 3400 萬元。由於華鎂金屬持續虧損下，大華有意結束其營運。大華金屬已於去年提列華鎂科技虧損，今年起已無需認列其虧損。今年在北京奧運所帶動的飲料消費商機，已於第二季陸續開始顯現，加上大陸產能擴增，因此今年營收及獲利可望持續成長。
評價建議：
08 年營收預估28.52 億元(YOY+6.29%)，稅後EPS1.30 元，09 年預估EPS 1.38 元。10/01 日收盤價在11.60 元，09 年PBR0.59X，由於大陸廠生產規模逐漸提升，獲利逐漸改善，建議逢低買進，目標價09 年PBR0.8X元。