2010/04/15 文．許美玉
大象股淨值保衛戰紛紛祭出減資，預計國內二家ＤＲＡＭ南科、力晶與一家面板股華映先後減資金額近二千億，若茂德也加入減資的行列，整體減資金額將高達二千五百億，創下台股史上新紀錄。
減資的型態有三種，年代最久遠的則是保衛淨值的減資，目前最常見的是庫藏股減資，而二００二年晶華酒店開先鋒的發還現金減資則是最新的模式，上述三種方式都有達到縮減股本功能，但是後兩者代表的是公司現金多營運正常，想藉由減資提供提高股東權益報酬率(ＲＯＥ)，前者多半因為公司連年虧損導致淨值下降，引發股票交易打入全額交割股。
所以減資在台灣股市，一開始是經營艱困公司避免打入全額交割的首要招數，直到二００二晶華酒店這個績優股，因為手上現金太多進行減資退現金給股東開始，減資在投資人心中的定義開始改變，不再如過去負面；甚至二００九年出現減資重新掛牌股股價都相當出色，成為投資人追逐的標的。
晶華帶動現金減資風潮
晶華堪稱是現金減資最成功的範例，二００二年三月晶華首度減資二一．五億元，減資幅度五成，每股退還現金五元，當時晶華股價一路從十三元漲到二一元；爾後二度減資前最後一個交易日，股價來到四年間最高價一一三元，股價漲幅達九倍。二００七年八月二度現金減資一五．五六億元，減資幅度更高達七成二，每股退還現金七．二元，減資後晶華股本只剩六億元，重新掛牌價高達二六０元，不僅成為傳產類股新股王，二００八年挾陸客來台題材，股價還一度看到七三八元，榮登台股新股王。
南科減資大漲示範佳
南科減資後股價就一路上漲，有幾大因素，包括台塑集團傾全力支援南科的私募與現增，讓市場信心度大增，另外減資後籌碼只剩原來的三分之一也是一個主因；而最大的原因在於基本面的絕地大反攻，標準型ＤＲＡＭ由一美元不到持續上漲至二美元以上。
產業前景揮別十八季的谷底邁向朝陽，是支撐南科股價大漲的主因，記憶體產業與面板產業在國內的科技產業分類屬於大象級，原因是股本真的好大，動輒五百、八百億，力晶逼近千億，華映還飆上千億。
現在這兩家千億大象股都宣布減資，力晶預計減資三八％，減資後的資本額將減少為五六０億元，每股淨值也將從三．三一元大幅提高為六．九元，將脫離全額交割股的行列。
力晶減資前已大漲一倍
力晶董事會同時決議私募增資三億股，與辦理八億股現金增資或參與發行海外存託憑證，不過上述增資動作不會在減資後立即辦理，法人評估，力晶將會掌握未來ＤＲＡＭ產業復甦的好時點，以較佳的條件辦理，降低股本的膨脹率。
相對於剛剛宣布減資的力晶，在減資前就已經上漲接近一倍，原因在於基本面差異，面板報價處在去年來的高原區整理，且有反轉的疑慮，華映在面板上漲過程中業績表現平緩，而ＤＲＡＭ報價則攀上高峰。
而且力晶首季交出傲人成績單，因此減資前後力晶股價勢必不寂寞，不過若力晶減資前股價已經充分反映業績，當然會降低減資後的股價活力。
記憶體與面板產業世代推進是降低成本的要件，不進則退，因此若要繼續在這個產業生存下去，只有不斷資本支出，但是不能在每一次產業榮景來時大賺一筆的廠商，最後是一定要選擇退出。
減資又有基本面股價必漲
包括彩晶、華邦是典型的例子，趁二００七年榮景時賣出廠房，縮小營運規模，彩晶還趁機減資。目前彩晶專注在觸控面板產業，選擇這個資本支出相對面板小的產業，對於彩晶而言是正面的。至於華邦電二００四年來股本持續縮小，二００七年也出售八吋廠，與彩晶一樣都進帳將近百億元現金。
總歸一句，減資對股價都是好事，因為籌碼減少，尤其是減資救淨值的公司，如果業者可以痛定思痛，好好經營，長期來看股價都是正面發展，法人也會正面看待，長線持股陸續歸隊，擺脫雞蛋水餃價位機率大大增加。選對減資股，對於投資人而言，也是轉進數倍利潤的絕佳的機會。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1565期