中鼎(9933)：區間操作
2010/03/31 09:15 康和證券投顧
《在手案量1008億元 崑鼎最快5月底前掛牌上櫃》
中鼎目前在手案量為1008.43億元，將是未來1-2 年主要營收來源，另外，子公司崑鼎 6803(TW) 已經通過證期局核准完畢，最快5月底以前可完成掛牌上櫃，不過中鼎並沒有計畫要處分持有崑鼎的股份。中鼎09年每股稅後盈餘為2.65元，去年新接案量達602.32億元，雖 較2008年的717.71億元微降，但仍符合公司所設定目標，其中，煉油石化仍占最大宗，占比達52.9%，而且依照過去經驗，通常年度營收有70-80%來自於過去接案量的逐步認列，20-30%為新接案量的貢獻。中鼎副總經理陳碧川表示，今年中東地區工程待投標金額高達2500億元，主要大案子將於下半年開標，而中鼎去年在沙鳥地阿拉伯成立公司，對中東未來的業務有很重要的幫助。
評論：去年底在手工程案量尚有1008億元，09年新接工程案量雖略低於08年的718億元，但相較07年的185億元，仍為高檔水準，09年因金融風暴影響，國外(主要中東地區工程延後動工時間，加上08~09年新接案量中有多個上百億元的大工程，在工程進度認列上，工期由往年的2.5年延長為3年，造成09年營收認列金額不如預期，今年開始08年新接工程開始進入大量認列期，加上09年新接工程案量亦高，伴隨經濟復甦，中東工程逐漸恢復動工，預估2010年營收可達524.9億元，雖原物料仍有上漲壓力，但因近年新接工程毛利率較佳，預估毛利仍可維持7.64%，至於費用部分，新大樓從2q09開始提列折舊，今年提列全年，加上新大樓貸款造成利息費用增加，全年費用金額將較09年增加，不過費用率則在營收成長下呈現下滑，業外部分，09年有認列約1.2億元舊大樓發行reit’s利益，今年在無此利益貢獻下，業外收入減少，稅後純益19.38億元，yoy+20%，以今年減資後股本65.39億元計算稅後eps為2.96元。雖有崑鼎上櫃題材，不過因公司未有處分計劃，並無實質貢獻，目前p/e約11倍，位於歷史合理區間(10~14倍，投資建議30-36元區間操作(10-12倍p/e。