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權證王／牛熊證結算方案 出爐
【經濟日報╱記者賴育漣／台北報導】 2010.03.20 03:00 am
國內權證發行商期待可拉抬權證市場成交值最重要的牛熊證產品，卡在履約價及最後結算價的方式未定。證交所副總朱士廷指出，將協商以隔日收盤價及最低價間平均值為實際結算價格。
權證發行商則透露，此種結算方式雖不符合國際慣例，也讓券商避險難度增加，但為了早日推出，將朝此方向進行。
3月初，台股量縮盤整，讓權證成交值占現貨成交值比率迅速從去年底的平均0.3%，一口氣跳升到0.6%，近二日大盤成交量放大到千億元以上，權證成交值比重就降到0.4%、0.5%。
國內券商認為，牛熊證為價內權證，投資價值較高下，牛熊證的推出，將可迅速拉抬權證占大盤的成交值。
牛熊證有觸價履約出場的停損價，股價行情不斷波動，最後收盤不一定在該價位之下，因此亞洲權證成交值占現貨比重最大的香港，在權證商品收盤觸及該價位後，以隔日該連結的標的股最低價做為結算標準；但國內市場，因制定的出場價及隔日最低價間可能出現過大差距，主管機關與業者在停損價位認定間還在磋商中。
舉例來說，一檔個股的股價若為100元，某檔看多的牛證設定80元的觸價出場價格，若該檔標的股跌至80元價位後就會被迫停損出場，但發行商砍掉手上的股票部位，可能無法即時在80元價位砍出，尤其重大利空跌停之際，恐怕會與觸價的價格相差一大段。
目前國外都是以隔日最低價為結算價，以上述的股票來說，80元價位被迫出場，若隔日最低價跌至79.5元，發行商就會以79.5元價格結算給投資人。
不過，其中0.5元的價差，可能被認為獨厚發行商，因此主管機關屬意以隔日最低價及收盤價間的平均價位為佳。
券商新金部高層則無奈的表示，以國外操作牛熊證的投資人買賣來看，通常不會等到觸價出場價才將手上的部位砍出，計算履約的價位愈多，對發行商的避險難度就愈高。不過，若主管機關還是不能接受國際模式，也只好先妥協推出，後續再視投資人或發行商的買賣、避險狀況修正。
新聞辭典／牛熊證
牛熊證與一般的權證相同，對後勢看多買「牛證」、看空買「熊證」，但牛熊證一定是價內權證，權證價格會隨現貨漲跌幅連動，權證的波動值（Delta）幾乎等於1。且因為沒有時間價值及隱含波動率等問題，投資人可以操作現貨的概念買賣牛熊證，概念更簡單。
牛熊證除了履約價外，尚有一個觸價離場的停損價位（knock out），目前國內也有觸價出場的權證商品，但因為都是「停利」的概念，牛熊證則是反向停損的模式，因此停損價位要如何計算，必須要解決，才有機會在年中順利推出。