外匯探搜｜日銀估明年才升息 日圓短期維持弱勢
金融理財中心 2022.08.27
日本央行維持鴿派的立場，將在短期內持續對日圓構成壓力。圖／本報資料照片

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日本實質GDP在2022年第二季年成長2.2％，其中內需占整體成長的3.8％，淨出口則貢獻0.2％，反映日本國內需求強勁反彈及出口穩健，庫存下降則拖累整體成長1.8％。法國巴黎銀行財富管理預計，2022年第三季的實質GDP年成長將放緩1.0％，主因從7月初開始，新冠疫情升溫使感染人數激增，使大眾對旅行和大型社交聚會抱持謹慎態度。
儘管全球需求疲軟，法國巴黎銀行財富管理仍認為日本的經濟復甦具有支撐力。日本在2022年第二季穩健成長後，私人消費水平仍未恢復至疫情前的水平。
日本通膨率 年底前仍將高於2％
由於持續的供應鏈瓶頸，製造商尚未滿足大量缺貨訂單。因此，今年稍晚疫情消退後，日本政府可望採取進一步措施以實現疫情平衡，預期這些措施將增進家庭和企業的信心，進而增加疫情以來一直受到控制的消費和資本支出。
法國巴黎銀行財富管理預判，今年底前日本的通膨率將高於2％。在工資成長維持低迷的情況下，2023年下半年將回落至1％以下。

儘管經濟正在復甦，相對其他已開發國家央行實施積極的緊縮政策，日本央行（BoJ）仍維持超寬鬆政策，導致日本與各國的利差愈來愈大。
自年初以來日圓兌美元下跌了18％，日本央行仍決心控制殖利率曲線。日本央行行長黑田東彥承認，通膨上升的趨勢不變，反映出價格傳導量上升，但如果沒有工資成長加速的支持，這種上升不足以支撐2％的通膨目標。
日本貿易平衡持續惡化 日圓承壓
黑田東彥亦否認應對日圓貶值而調整政策的可能性。日本央行維持鴿派的立場，將在短期內持續對日圓構成壓力。
此外，隨著美國聯準會積極升息，較高的避險成本促使日本壽險公司降低美元計價投資的避險比率，進而支撐美元兌日圓。
同時，能源價格上漲及日本以美元支付進口費用的需求增加，導致日本貿易平衡持續惡化，將持續為日圓帶來貶值壓力。
由於美元兌日圓短期內可能存在上行壓力，因此法國巴黎銀行財富管理對美元兌日圓的三個月目標為140。
美元兌日圓 12個月內將跌至130
然而，法國巴黎銀行財富管理認為，日圓在中、長期內仍有下跌空間，並預計美國聯準會將暫停緊縮政策。日本央行明年將開始升息，將導致日本與美國的利差收窄。
法國巴黎銀行財富管理預計黑田東彥於2023年春季結束任期內，日本央行不會升息，但央行新領導層將把短期政策利率從-0.1％上調至0，以結束長期以來的負利率政策，並將10年期日本公債殖利率目標從2023年第四季的0上調至0.25％，以遏制長期寬鬆的副作用。
儘管風險有提前調整可能，但法國巴黎銀行財富管理預計，日本最早不會在今年秋季之前採取行動。
根據法國巴黎銀行財富管理的公允價值模型，與中期公允價值112相比，目前日圓非常便宜。這種結構性低估顯示日圓將在中期上漲。因此，法國巴黎銀行財富管理預測美元兌日圓將在12個月內跌至130。

（文／法國巴黎銀行財富管理投資團隊）