2022/08/08 05:30

■林志邦

全球市場年初至今，受聯準會（Fed）鷹派的升息政策、烏俄衝突以及中國封控導致供應鏈受阻等利空因素所衝擊，道瓊工業指數自今年以來（截至8月3日）下跌將近10%，與升息相關的科技股那斯達克與費城半導體更是重災區，那斯達克及費城半導體今年以來分別下跌超過19%及22%，連帶影響台灣科技股走勢，近期台灣龍頭科技股本益比皆有明顯修正。

利空因素衝擊 台灣科技股本益比修正
總體經濟方面，聯準會自今年以來受通膨影響，維持鷹派態度，7月份聯準會如市場預期升息三碼，今年以來共升息4次9碼，升息幅度之大，直追1980年的經濟危機，同時也啟動縮表政策，希望用高利率與緊縮貨幣政策來抑制高居不下的通膨。目前也逐漸看到一些成效，核心消費者物價指數已開始下滑及這次通膨元兇能源，原油價格已從高點的120美元下跌至97美元左右，加上消費者物價指數占比最高的房屋，也逐漸在縮小，因此可以合理預測通膨問題於下半年逐漸改善。

烏俄衝突發生至今已超過5個月，從原先市場預期的短期戰，逐漸演變成長期膠著戰，就目前局勢來看短期內戰爭不會結束。戰爭引發的油價與天然氣波動，以及西方國家加重對俄羅斯的經濟制裁，這都對金融市場造成不利影響。即便烏俄戰事落幕，西方國家對俄國的經濟制裁仍不會馬上結束，可以預期油價、天然氣與貴金屬仍會在高點徘徊，持續影響供應鏈生產成本。

存貨屢創新高 半導體買點逐漸浮現
台股受到國際趨勢與外資持續賣超影響，今年以來加權指數及櫃買指數分別向下修正超過18%及25%，加上成交量從6月以來縮小到2300億元左右，顯示投資人信心仍不足。過去兩年電子業因遠距教學及居家辦公的數位轉型而受惠，特別是在半導體上游晶圓代工，幾乎是供不應求，且不斷調漲代工價格，造就營收獲利續創新高，連帶IC設計也同步受惠，導致下游客戶害怕買不到晶片，加上塞港問題嚴重，不斷重複下單，造成存貨屢創新高。

由於全球受通膨影響，民生必需品物價高漲、且能源短缺問題嚴重，導致終端購買力下滑，零售商也因產品銷量不如預期開始去化庫存。由於庫存數量龐大，調整時間可能延長至明年上半年。加上美國、台灣法說會後，部分龍頭科技公司紛紛下調未來展望，已經正式進入半導體下行週期，雖然高峰已過但股價往往走在前面，由於多家公司股價已經先行反應，開始出現利空不跌的現象，買點也逐漸浮現。

台股從國安基金宣布進場與美國晶片法案通過之後，出現明顯反彈，指數反彈超過千點，但平均量能卻不到2200億，向上推升力道略顯不足，加上全球經濟無明顯改善及通路庫存問題改善前，應屬於震盪格局。但目前仍守在月均線之上，短期均線呈多頭排列，且月均線扣抵值往下扣低，預期月均線將有強勁支撐，短線趨勢仍偏多，可逢低擇優佈局。

網通廠傳統旺季 後勢表現看好
產業短期布局上，國內網通廠6月營收明顯回升，且庫存相對較低，訂單能見度高，加上第三季為網通傳統旺季，看好其後勢表現。此外，隨著台灣逐漸走向與疫情共存的階段，與各國陸續解封，受惠股如航空、航太與觀光族群也可關注。最後，5G、人工智慧（AI）、伺服器、高速運算、綠能與電動車皆為中長期趨勢，也可逢低擇優布局。（作者為聯邦投信研究員）