原物料暴漲暴跌 通膨未止 都是資金在作怪！



魏聖峰╱先探2206期
2022年7月28日 週四 下午1:51



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【魏聖峰╱先探2206期】
過去兩年多以來國際原物料商品價格大漲，刺激全球通膨壓力升溫，引來聯準會擺出鷹派升息架式來對抗通膨。當全球經濟籠罩在通膨壓力，也刺激美國房地產價格大漲甚至房價已高到瀕臨泡沫化的臨界點。不過，通膨壓力來到四十年來最高後，原物料價格過高反而造成需求下降，加上資金效應退散，原物料價格下跌，全球經濟在高通膨壓力下，經濟成長面臨衰退風險。
前一次美國經濟面臨通膨壓力是在二○○八年金融海嘯前兩個月，當時西德州原油創下每桶一四七．四二美元的歷史天價，刺激當時美國ＣＰＩ年增率達到五．六％。當時在油價創歷史新高前一年，美國的次貸風暴已經對經濟成長造成壓力，油價創歷史新高對股市造成巨大壓力，還有當時的利率在五．二五％已經一年。諸多因素下重創美股，並在當年九月份引爆金融風暴。金融風暴發生後，原物料價格跟著股市一起下跌，之後美國進入經濟衰退。
這次通膨的成因拜登政府上台後的振興經濟政策用藥過猛，以及聯準會和國際主要央行的量化寬鬆政策(ＱＥ)造成物價上漲，美國民眾購買力太強、還有供應鏈混亂等因素。過去聯準會都會預防性升息，這次碰到新冠肺炎疫情對經濟造成的影響很大，是人類過去沒有的經驗，聯準會這次在ＱＥ的時間點抓得很準，卻在考量收緊銀根時多所猶豫，聯準會不想澆熄美股多頭，擔心股市波動過大影響經濟成長，直到去年底發現通膨一發不可收拾，才開始大幅升息，卻為時已晚。
天然氣刺激能源價格大漲
除了供需因素外，二月下旬俄羅斯入侵烏克蘭進一步刺激全球經濟的通膨壓力。俄羅斯是全球最大能源出口國，俄烏戰爭開打前，歐洲仰賴俄羅斯的天然氣供應很深，戰爭開打後，歐洲各國與俄羅斯關係惡化，歐洲各國領導人六月底決定要逐步減少對俄羅斯能源的依賴，惹惱俄羅斯總統普丁。為了報復歐洲各國與俄羅斯關係惡化，普丁這次利用北溪一號天然氣管線維修為由，降低對歐洲客戶輸氣兩成，輸送到歐洲天然氣每日減少三三○○萬立方公尺，刺激歐洲和全球天然氣價格走高。
歐洲電價創新高
以北美天然氣價格為例，北美天然氣價格從戰爭開打初期高價的每百萬瓦時九．六六四美元，一度跌到波段低點的五．三二五美元，波段最大跌幅一度逼近四五％，近期卻在俄羅斯天然氣集團減供歐洲天然氣，迫使歐洲天然氣商在零售市場搶購高價天然氣，天然氣價格再創九．七五二美元的二○○八年以來的新高。天然氣價格創新高效應，一度帶動西德州原油價格最高逼近每桶九八美元。最近幾個月國際原物料商品價格明顯回檔，北美天然氣價格先下跌後又會漲，使得天然氣波段回檔的幅度不到八％，今年以來天然氣價格仍上漲一四○％，比西德州原油和布蘭特原油今年以來漲幅的二七％、三三％高出近三倍。
國際油價從六月中旬以後出現明顯下跌壓力，美國總統拜登到中東訪問後，西德州原油摜破每桶一○○美元支撐，就技術型態來看，國際油價已出現明顯的頭部型態。若想要讓全球天然氣價格走跌緩和通膨壓力，可能要留意油價的跌勢能否帶動天然氣價格的下跌。歐洲和英國的通膨風險主要來自天然氣，天然氣居高不下，今年歐洲的通膨壓力在冬季時可能會更嚴峻。為了應付歐洲天然氣可能長期維持高價，法國政府七月初出手將法國電力(EDF.SA)國有化，避免法國電力面臨破產風險，影響法國電力供應。