2022/07/11 05:30

■魏錫賓

台股在百年一見的疫情中創下新高，卻在疫苗、防疫措施就定位的2022年上半年重挫，雖然戲劇化，卻並非無跡可循。有時候，回顧一下過往經驗，或能更清楚未來的方向。

疫情中創最高點紀錄 極度恐慌過後重挫調整
2020年1月台股上市加權股價指數最高達12197點，距離高懸30年、在1990年曾創下的歷史高點12682點僅有一步之遙；「何時能創新高點」是當時的熱門話題，不料肺炎疫情來襲，新冠病毒向全球擴散，各國股市急墜，台股指數至3月最低也僅剩8523點，跌幅達30%。

為了防堵新出現的陌生病毒，封城鎖國成為最直接的防疫措施，在生產與需求同時受壓抑下，全球經濟慘不忍睹。美國國內生產毛額（GDP）2020年第一季相對於2019年第四季減少4.4%，第二季較第一季又下滑了31.2%，後因疫苗研發消息出現及局部放寬防疫措施，第三季才開始恢復成長；根據世界銀行（World Bank）的統計，2020年全球GDP較前一年減少3.3%，為該資料統計60年來的最慘紀錄。

在全球一片哀號聲中，台灣經濟幾乎獨步前行，2020年不僅維持正成長，而且創下6年高點；而在各國經濟遭遇最大打擊的2020年第二季，台股也從3月的谷底翻轉，不僅向上突圍，上市加權股價指數更在7月打破30年前的紀錄，且一度站上13000點，約休息3個月後，更幾乎一路不回頭的向18000點邁進。

量化寬鬆灑錢救股市 緊縮政策壓制通膨
疫情來襲時，各國政府紛以擴張性的財政政策因應，以紓困防疫之名在經濟體系中直接挹注資金；美國聯準會也帶頭執行寬鬆貨幣政策，不僅緊急開會降息因應，又再推出金融海嘯時的量化寬鬆政策，同時拉低長短期利率。在資金面寬鬆下，尚有基本面支撐的台股表現奇佳，但並非唯一，包括美國在內的部分國家股市，也在過去2年多的疫情中創下歷史高點紀錄。

為了避免經濟陷入困境，各國政府拚命灑幣、央行持續降息，然後出現金融市場在悲痛的疫情中開起資金派對的反差現象。既然經濟現狀或對其榮景的預期，並非過去2年各國股市熱絡的唯一原因，低利率下的泛濫錢潮應當起了一定作用。

股市上漲可以形成財富效果，激勵消費投資，原未脫離政府端出救經濟措施的想像；不過，在疫情對經濟的衝擊降低、通膨來襲壓力下，適度的緊縮政策也不得不做。低利率既是推漲股市的原因之一，升息預期自然會使股市的上揚氣勢受挫，同時壓抑經濟成長的幅度。

股市已反應部分現實 下半年不必太悲觀
然而，台股從最高點已下滑4000多點，上週五收盤14464點，與本土法人預估的今年台股指數低點大約是13000，只有約10%的差距，如果經濟未見意外的衰退，下半年的股市，應該也不必過度悲觀。

貨幣政策在經濟衰退時格外寬鬆，而個別股票的大行情，也經常在長時間的蟄伏之後出現；「禍兮福所倚，福兮禍所伏」，禍福相倚，或許最能解讀股市在危機中的表現。