‧萬寶週刊 2010/03/05
大陸總理溫家寶一句「讓利說」，讓ECFA受惠股成為3月以來台股的主軸，包括鋼鐵、塑化、金融股、汽車這些名列ECFA早期收穫名單的族群，股價都出現大漲，「ECFA」成為最響亮的名詞.......
【撰文／張文赫】
大陸總理溫家寶一句「讓利說」，讓ECFA受惠股成為3月以來台股的主軸，包括鋼鐵、塑化、金融股、汽車這些名列ECFA早期收穫名單的族群，股價都出現大漲，「ECFA」成為最響亮的名詞。
仔細分析ECFA的早期收穫項目，大陸如果要對台灣「讓利的更慷慨」，應該會在過去限制最多的金融業大幅開放，這也是最近金控、保險甚至證券股都大漲的原因。大陸保險市場2009年仍維持強勁的兩位數增長，據大陸保監會資料，壽險及產險原保費收入分別成長11％及22％，隨大陸大型國銀陸續規畫入股中小型保險公司，台資保險業如果能夠隨著ECFA的簽訂，搭上此波與陸銀結盟風潮，將是一次大翻身的機會。
然而，事實上到底哪些公司會因為ECFA而受惠？在ECFA還沒簽訂落實前，誰也說不準，目前都還是想像行情，但所謂想像空間無限大，股價漲起來也就無法無天，而面對想像行情的選股邏輯，套句蔡明彰總經理說的話：「愈是不為人所知的，股價飆起來愈可怕。」
橫跨保險、製藥、資產的三商行
在大家熟知的產壽險股都大漲的情況下，三商行(2905)就是你不知道的ECFA受惠股，雖然三商行屬於百貨類股，但是主要獲利來源之一，為轉投資的三商美邦人壽，前3季對三商行獲利挹注約EPS 0.99元，大多由壽險本業收入所貢獻，總年度保費的市占率約4％，是國內排名第5大的壽險業者。去年受到金融風暴影響，整體壽險業的總保費收入1.91兆元，僅較前年的1.87兆元成長2.3％，但三商美邦去年總保費收入790億元，仍較前年的710億元成長11.27％以上，表現相對突出，三商行持有27.45％的三商美邦人壽，以權益法認列，預估去年EPS上看2.4元，創8年來新高。
其他較重要的轉投資還有三商福寶與旭富製藥(4119)，三商福寶是持股100％的子公司，主要業務是代理知名品牌Davidoff以及Boss香菸在國內的銷售，旭富製藥主要從事中間體、原料藥以及化學製品的製造及研發，三商行持有旭富製藥約40％，目前以提高毛利較高的抗癲癇用原料藥為主，營收比重將逐步拉高到20％以上，而感冒藥、戒菸藥的醫藥中間體，單價較低但銷量較大，仍是獲利主要來源，前10個月稅前獲利達4.76元，預估全年EPS上看4.5元，表現相對穩健，也對三商行的業外獲利持續挹注，另外還轉投資中型量販店美廉社、金融業的復華投信、宏遠證券以及上市公司的三商電腦(2427)等。

此外，就像許多老牌的百貨業一樣，三商行在都會精華區也擁有大筆的土地資產，持股約80％的三商休閒，旗下有筆位在新竹高鐵站附近，約34萬坪的土地。據了解，若有買家提出合理價格，不排除會採出售等相關動作，目前做為高爾夫球場，帳面價值6億元，市價應有10億元，瑞芳也有8萬多坪土地開發，在全省有著眾多的連鎖食品以及商店，故而擁有不少精華地段，也有豐厚的資產，帳上建物建坪以及土地共計15.9萬坪，帳列金額達26.46億元，潛在利益相當值得期待。
【完整內容請見《萬寶週刊》853期】