陸港觀盤｜中國經濟重啟 最壞時刻已過
工商時報 數位編輯 2022.06.13
陸港股近期反彈主要反映大陸政府因應疫情趨緩。圖／中新社

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A股上證指數與恒指5月雙雙翻正，2022年以來截至6月10日的累計跌幅縮小至10％及7％，表現優於美股標普500指數同期的18％跌幅。
陸港股反彈主要反映大陸政府因應疫情趨緩，決定鬆綁封控措施，上海允許所有行業自6月1日起復工復產，同時提供製造業減費退稅，並支持大型商貿企業和電商平台發放消費券，以促進消費。
大陸國務院5月底公布「穩經濟」措施細則，指示貸款利率要穩中有降，支持企業赴香港上市、推進平台企業赴境外上市。財政部也宣布車輛購置稅減半，並啟動新一輪「新能源車下鄉」活動，以刺激汽車買氣。
此外，對於平台監管，也傳出大陸政府將結束對幾家在美掛牌中概股的調查及禁令，相關企業的應用程式可以重新上架，帶動互聯網族群全面彈升。
另一方面，美國國務卿布林肯先前也表示，不會尋求「新冷戰」，市場解讀為中美關係與貿易摩擦有望改善，帶動先前因美國「外企問責法」而大幅挫低的中概股紛紛大漲。
美國總統拜登則為了對抗近40年最嚴峻的通膨，擬著手取消部分對中國加徵的關稅。美國還在6月6日宣布，兩年內不會對中國廠商在東南亞當地生產的太陽能板，課徵新關稅。
美國財政部長葉倫亦表示，正在研究中國輸美產品「301條款」關稅的修改，並針對特定產品排除這些關稅，有關關稅計畫的細節將在未來幾週內公佈。
這些措施也意謂中美經貿關係開始見到正面轉折，美國必須更仰賴亞洲低成本產品，以化解通膨壓力，對中國出口製造業堪稱重要利多。
這次陸港股落底回升，主要由權值股如騰訊、阿里巴巴、美團等互聯網龍頭股所帶動。雖然部分互聯網龍頭股第一季業績低於預期，反映的是廣告業務受到監管影響而縮水，金融收入也因行動支付在封城管控下明顯減少。所幸這些負面因素可望隨著解封、監管邊際影響減弱後逐漸淡化。
雖然互聯網產業成長動能不再如過往輝煌，但龍頭企業仍保有極佳的現金流及獲利能力，加上監管措施大多都已落實，龍頭股市佔率較過往更為牢固，基本面及估值可望修復。
例如線上遊戲類股過去估值飽受監管而壓抑，但它卻是少數在疫情封控期間還能業績大幅增長的行業；加上官方在擱置了八個月後，終於重啟遊戲版號審批及核發，也帶動龍頭股大漲。
我們認為先前投資人所擔心的利空均已反映於股市，伴隨官方各種寬鬆及經濟支持政策陸續端出，將對股市形成重要的推升力量，建議把握回檔修正機會佈局。
文／瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理 張婉珍