美元霸權影響全球支付戰局



本報訊
2022年5月21日 週六 上午4:10


一個國家怎麼能阻止世界任何地方的其他兩國間的交易？
我們又回到一個無法逃避的事實，就是支付在一些重要的方面，是個單一的全球系統。美國對展示自身金融實力的熱情，可能是這種緊密互連固有風險的一個極端例子，但它讓我們回到一個嚴肅問題：誰擁有、控制，並為我們支付背後的管道買單，至關重要。
即便如此，為何其他國家的銀行在處理不鄰近美國的任何地方的交易，必須遵守美國的制裁？答案正是美元以及它在全球支付系統中的獨特作用。美元是如此無所不能，以致於它能促成最終的貿易禁運：阻擋敵人－包括個人、公司、國家－使用美元，藉以有效的將它們排除在國際支付系統外。美國的制裁會讓對方無法進行任何國際範圍的經濟活動。
這部分是因為，大部分的國際貿易是用美元來進行的。Swift計算支付指示中採用的貨幣比例，並定期發布其相對比例的最新值。它一貫的發現，幾乎一半的國際支付都使用美元。在貿易融資支付方面，所有交易裡有高達90％都是使用美元。在某種程度上，美元就跟英語一樣，扮演了全球標準的角色。它為全球商業提供了一個共同的參考框架，一種通用語言。
美元還主導著外匯市場。它是幾乎所有其他貨幣往來的全球中心。這些其他貨幣，像是印度盧比與俄羅斯盧布間，沒有直接交易的流動市場。這也解釋了為什麼大部分交易都是以美元進行。比如說，英鎊持有人想要購買墨西哥披索，會發現這麼做所費不貲，因為這一組貨幣沒有足夠的買家與賣家。每花1英鎊，他們可能會得到25披索，但用每25披索，他們可能會發現自己只能換得76便士：這些買賣價格間的差異就是所謂的「點差」（spread）。
如果他們先用英鎊兌換美元，再用美元購買墨西哥披索，就會划算很多，這兩個市場擁有更大的「流動性」，就有更低的點差。這進一步強化了美元在外匯交易中的地位。
但美元的主導性遠不止於此。美元是其他國家外匯存底的貨幣。擁有貿易順差的國家，像是德國、日本，與中國，將大部分的儲蓄以美元形式存在海外，其中大部分是購買美國的國債。
當政府與大公司在海外借款時，他們也傾向債券以美元計價。為什麼？投資人喜歡投資以美元計價的債券，因為美元支付的市場擁有最佳的流動性，使得債券買賣更容易。這是因為即便發行債券的政府決定讓國家貨幣貶值，以美元計價的國債仍舊能保值。美元也時常違反直覺的，被視為安全港。當雷曼兄弟破產，美國房地產與金融業陷入一片混亂時，投資人把錢放在哪？放在美元。
為什麼投資人認為美元安全？在某種程度上，只是因為他們知道其他人認為美元安全。或許更重要的，是因為美國經濟強大而且極具復原力，它在國內還有實力堅強的機構，在國外也有硬實力：美國的國防支出相當於其他國家的加總。流動性也是關鍵。美國至今擁有最大規模也最穩固的國內證券市場。因此，若你不想把多餘的美元存在銀行，可以把它存在眾多的流動資產中。
全球儲備貨幣的地位帶來「過分的特權」：美國是唯一可以用自己的貨幣，借入幾乎無限量資金的國家，這有效保護了它免受貨幣貶值與投機者的影響。它還可以印鈔票來還債，其他任何國家都無法以這樣的速度與規模做到這一點。