2022/05/02 05:30

■許鈞雄

近期國際股市（包含台灣）主要受到通膨的「回馬槍」與美國聯準會（Fed）「急煞車」的交互影響，再疊加國際地緣政治風險，使得年初以來風險性資產跌幅甚大，如截至4月22日，道瓊工業指數下跌6.95%、NASDAQ 指數下跌17.93%、費城半導體指數下跌24.23%、台灣加權指數下跌6.55%、台灣櫃買指數下跌14.33%。目前觀察，若烏俄戰爭持續時間更久，將促使大宗商品及能源價格居高，令美國通膨壓力增加，而在聯準會偏鷹派的貨幣政策下，全球經濟放緩的風險將會上揚。若反應上述可能的經濟風險，預估近期股市偏向延續震盪整理；若單就地緣政治的干擾而言，則研判目前市場已反映大部分風險。

升息與縮表影響 美股可能反覆測底
在聯準會政策方面，目前市場普遍預期今年升息將達9~10碼，4/22聯準會主席鮑爾（Powell）提到「加息前置」策略有益處，暗示支持收緊貨幣政策以抑制通膨，包括下月升息2碼，而當日市場也預期聯準會將有可能在6、7月政策會議上各升息高達2~3碼，再度影響上週科技類股大幅回跌。另外，5月聯準會將縮減資產負債表，目前預期5月起每月將縮減950億美元規模（比先前預期金額800億多），而一般預估縮表每當回收兆元資金，效應相當於升息2碼，倘若如預期縮減到2025年，相當於多升息6-8碼。整體上，在上述升息與縮表政策下，加上美歐區域景氣向下放緩，恐使需求降溫，在產業供應鏈上年中仍須留意庫存調整壓力，而反映在目前股市上，則可能呈現反覆測底情形。

美CPI略低於預期 升息力道可望趨緩
而另一方面，市場及經濟數據仍帶來部分正面消息：①美國今年3月消費者物價指數月增率1.2%，年增率8.5%，核心CPI指數月增率0.3%，均略低於預期，故市場預計美國CPI已達相對高點，4月仍可能走高但後續有望逐步下降，預期6月後會更加明顯，下半年隨通膨壓力降溫，聯準會升息力道有望稍加趨緩；②根據高盛預估，S&P 500 企業未來幾個季度的收益年增率預計將會加速；③美國企業買回庫藏股動作持續，將有助於後續行情回穩，今年以來截至2月回購金額高達2380億美元，創歷史新高；④依據過往經驗，地緣政治事件通常在風險過後，帶來良好的進場布局時機；⑤聯準會升息壓抑台股表現，台股最低點有望在升息1至2個月後見底。綜上所述，儘管目前台股市場氣氛觀望，且電子業下游需求放緩雜音紛傳，第二季股市波動性仍大，但研判後續仍有逢低佈局機會。

台商回流投資帶動 台灣GDP有望保4
整體上，雖目前台灣企業獲利面臨下修，但2022年台股基本面仍然健全，台灣GDP成長率仍有望保4，將呈現內熱外溫，主要靠台商回流資金投資所帶動。由於2022美國年升息環境類似於2004年6月（由通膨趨動升息），對應之下台股很可能將於年線附近（240日均線約17390點 ，以4月22日收盤價計算）上下震盪，因此在策略上未來應兼顧成長與價值型投資，並持續聚焦2022年營運續強之公司，主要鎖定未來趨勢HPC（高效能運算）、伺服器、電動車、電子書/標籤等，預估在聯準會5、6月升息後或有利空出盡機會，因此投資人可趁第二季震盪回檔之際，適度分批逢低佈局。（作者為富邦基金經理人）