晨星台灣
2022年4月29日 週五 下午12:00


文／晨星
全球投資市場展望
全球的經濟前景變得更加艱困。通膨情形比預期的更加嚴重 ，而金融市場也更加關注央行為了阻止通膨而進行的升息動作，會打擊全球經濟在後疫情時代復甦的腳步除了由於封城而導致經濟放緩的中國。地緣政治風險仍舊高漲烏克蘭強悍的防禦措施是正面的消息，但俄羅斯也在近期增加了對烏東地區的打擊力道，而最終對政治、經濟以及財務上的影響仍無從得知。同時， 由於戰爭連帶導致大宗商品及能源市場的亂象 ，也推升了短期的通膨壓力及殘存的由疫情導致的供應鏈問題。短期來看，市場快速反彈的機會渺茫，而在一個擁有更高不確定性的環境中，謹慎的分散投資 組合仍舊是關鍵，包括選擇更具防禦力的產業以及對通膨的避險 。

全球債市回顧
全球債券殖利率持續攀升，而債市投資人則承受著大量的資本利損。年初至今，彭博全球綜合指數 (Bloomberg Global Aggregate）的美元報酬率為 9.2% 。各個子類別都受到相當程度的打擊，全球政府公債下跌 9.5% 、全球企業債券虧損7.9% 、非投資等級債券 低信用評等 下跌 7.8%7.8%，新興市場債券則下挫 11.3% 。為了追求相對合理的報酬率而脫手較長天期債券的投資人則受到最大的打擊。 30年期美國公債殖利率由年初的 1.9% 來到接近 3% 的水位，長天期公債指數年初至今下跌 17.7% 。

全球債市展望
通膨的壞消息不斷傳來。三月份，美國的消費者物價指數( CPI）年增率達到8.5%，為自 1981 年 12 月以來最高，剔除波動性較強的糧食及能源後的「核心通膨」仍達到 6.5% 的水位，也是自 1982 年 8 月以來的最高數字。若將所有 OECD的成員國視為一體， 2 月份的通膨來到 7.7% 的水位，也創下自 1990 年 12 月以來的最高，「核心通膨」則為 5.5% 。

國際貨幣基金( IMF）在最新 四月的世界經濟展 望預測中，預測已開發經濟體的通膨會在今年達到高峰的 5.7%，並在 2023 年及 2024 年時分別回落到 2.5% 及1.9% 。即便實際的通膨情形如上所述相對溫和，央行仍需將利率從在通膨情形相對較低時的水準提升 (2020 年已開發經濟體的利率僅為 0.7%) 。 IMF 預測央行的目標利率為 2% 或略高於 2%，表示利率水準應該相對中性，而非處於目前刺激性的水位。目前通膨仍具上行的風險：IMF 表示目前的狀況仍有可能「顯著惡化」，惡化的供需失衡問題─包括由戰爭所導致的─以及更加提升的大宗商品價格，可能導致高漲的通膨情形、上升的通膨預期已及更強勁的薪資漲幅。

在某個時間點上，債券市場會開始期待一個受到COVID 19 導致的供應鏈問題、烏俄戰爭以及產能限制所導致的通膨壓力開始緩解的世界，但看起來仍非短期所能達到。短期之內，在美國、歐元區及英國的長、短天期債券的殖利率看似將持續攀升，而重點在於央行持續將利率推升的幅度高低。舉例來說，美國目前的目標利率區間為 0.25% 到 0.5%；而由期貨市場最新的報價來看，今年底利率將提升超過2個百分點關於利率區間分為兩派意見 :2.5%~ 2.75%以及2.75%~3.0%) 。債市仍舊面臨阻力。

全球股市回顧
全球股市在經過俄羅斯對烏克蘭的入侵衝擊後，於三月開始反彈，但自三月底又再度惡化。今年以來， MSCI 世界已開發國家股市指數 (MSCI World Index of developed economy share markets) 的美元報酬率為- 8.6% 。僅英國表現領先，富時 100指數 (FTSE 100） 上漲了3.1%，歸功於倫敦證交所內大量獲益於全球通膨的企業 （尤其是原油及天然氣生產商，今年以來成長了30.4%，而開採商則上漲了30.2%) 。在其他區域部分，美國的 S&P 500 指數下跌 7.9% 、NASDAQ 指數則下挫 14. 8% 。在歐洲部分，德國的 DAX 指數下跌 10.8% 、法國的 CAC 指數下降 7.9% 。日本股市方面，日經指數下跌 6.9% ( 以日圓計 )，其中部分原因為日幣的貶值所導致 （年初以來日幣兌美元跌幅為 9.4%) 。

新興市場以美元計下跌了 10.2%，唯一的亮點則是受惠於大宗商品上漲的巴西，巴西 Bovespa 指數上漲 32.1% MSCI 巴西指數上漲了30.2% 。以美元報酬來看，印度股市僅略微下滑 (MSCI 印度指數微幅下跌 2.8%)，而中國股市則相對疲軟(MSCI中國指數下跌 16.2%) 。毫無意外的，俄羅斯股市暴跌富時俄羅斯指數下跌了 27.7%，而俄羅斯 RTS 指數重挫 42% 。

全球股市展望
全球經濟仍在成長。 三月份摩根大通全球綜合指數(J.P. Morgan Global CompositeIndex) 來到 52.7 ，高於 50 的數字表示經濟的持續擴張。摩根大通表示轉弱的Omicron 疫情有助已開發國家的經濟活動恢復，然而疫情在中國的爆發，以及隨之而來的封城措施，也成為中國經濟成長的阻力；而俄羅斯的經濟活動也相當顯著的減弱。