注意！「熔漲」風暴進逼美股
工商時報 數位編輯 2022.04.25
美股示意圖。圖／美聯社

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注意！「熔漲」風暴進逼美股(2-1)
今年以來美股陷入劇烈震盪，分析師警告美國股市和債市已經來到了轉折點，市場上方烏雲密布，暴風雨可能即將到來，美股反轉向下已勢不可免，但在這場派對結束之前，華爾街可能先上演井噴式的彈升，也就是所為「熔漲」（melt-up）行情。
熔漲通常說來就來，即使在沒有任何明顯的經濟因素下也可能發生，當投資人是因為貪婪或害怕錯失、而非基於基本面購買資產時，就容易發生熔漲現象。
過去5年來美股的表現相當亮眼，給投資人帶來豐碩的報酬，標普500指數上漲了近90%，科技股雲集的那斯達克指數更上漲逾140%，即使這段期間還爆發了新冠病毒疫情，這場已經持續兩年多的大流行病嚴重打亂全球供應鏈，缺工、缺料、缺貨導致萬物齊漲，通膨不斷升高。今年2月底俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，使全球供應鏈之亂進一步惡化，通膨之火也燒得更旺。
所有派對總有結束的一天，所有「牛市」也是，市場似乎意識了到這個潑人冷水的現實。部分分析師表示，眼下通膨高漲、聯準會立場越來越強硬，再加上地緣政治動盪，牛市畫下句點的時間可能已經逼近。
摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）日前即警告「暴風雨前的烏雲就在眼前」，聯準會為了對抗通膨而「意外」讓美國陷入經濟衰退的風險正在升高。
華爾街知名大多頭、富國證券股票策略部門主管哈維（Chris Harvey）早在去年（2021年）底就警告美股即將出現「熔漲」現象，2022年可能反轉走跌，修正幅度恐達到10%。
當時他預測到2021年底標普500指數將上看4825點，但也警告美股將在2022年開始下跌，「股票已經到了無以為繼的高點，我們將看到股市『熔漲』，我們將把股票帶到基本面和估值都無法支撐的高點」。
當時哈維預估美股的熔漲行情將持續3到6個月，到2022年第二季，聯準會的政策立場可能變得更加偏向鷹派、經濟增長可能持續減速，以及國會期中選舉的不確定性將開始變成美股的阻力，可能使美股陷入10%的修正，「我不想這樣說，但還是得告訴你，『5月脫手，然後走人』」。
紐約聯準銀行前總裁杜德利（Bill Dudley）日前表示經濟衰退已「無可避免」，債息曲線已經倒掛。
當短債殖利率高於長債殖利率即為曲線「倒掛」，向來被視為是美國經濟即將衰退、美股熊市可能即將到來的前兆。
一些分析師預期華爾街股市將先上演「熔漲」行情，在牛市崩盤之前，湧現大量的非理性買盤，導致資產價值飆升。
按邏輯來看，市場要下跌前必先到達頂峰，而從以往走勢來看，市場往往會在崩盤前的最後幾個月出現顯著急升的趨勢，以1928年在「經濟大蕭條」（Great Depression）前一年為例，道瓊指數在創下新高後暴跌近90%。那斯達克指數在2000年3月崩盤之前的18個月內飆漲近200%。
目前信心指數顯示投資人對市場方向非常悲觀，但早在兩年前看衰美股的氣氛就一直存在，而標普500指數在這兩年間的報酬率達到75%。
注意！ 「熔漲」風暴進逼美股(2-2)
此外，與過去10年相比，分析師對個股表現的看法從未如樂觀。根據InvestorPlace所做的分析，在華爾街所有股票評級中，目前有超過57%是「買進」評級，這個比例創下2011年9月來新高。
Contrarian Macro Advisors首席宏觀策略師杭特（David Hunter）表示，這告訴我，現在市場上所有的壞消息都被打了折扣，我們正處於債券、股票、利率和美元的轉折點。但他也表示，投資人擔心聯準會收緊貨幣政策，而他認為通膨正在見頂，緊縮周期很快就會結束。杭特預期在下一兩個季度，投資人可能迎來大漲，但下跌力道也會很大。隨著股市持續飆升，投資人可能在股價暴跌時過於自滿。
InvestorPlace資深投資分析師Luke Lango表示，數據顯示，如果債息曲線倒掛，那麼未來兩年內股市將大走「熔漲」行情，我們將獲得20%或更高的收益。
上周五美股主要指數全面重挫，道瓊指數崩跌近1000點或2.82%，收在33811.4點，創下2020年10月月28日以來最大單日跌幅。標普500指數大跌2.77%，收在4271.78點，創下3月來最大單日跌幅。那斯達克指數大跌2.55%，為12839.29點。聯準會的鷹派立場越來越明確、連鎖醫院集團HCA Healthcare發布的全年財測意外疲弱，以及服飾零售商Gap下修營收展望，引爆美股賣壓。HCA Healthcare股價崩跌21.8%，Gap跌18%。
上周四（21日）聯準會主席鮑爾在一場國際貨幣基金（IMF）的研討會上表示，在5月會議時，升息50個基點（2碼）這個選項將「放上檯面」，他亦暗示今年可能不只一次升息2碼。
上周道瓊指數收跌1.9%，連續第4周下跌，也是過去11周以來第9周收黑。標普500指數周線收跌2.8%，連跌第3周，今年來已累計下跌10.4%。那斯達克指數上周收跌3.8%，表現尤為疲弱。美國債市亦再度遭到拋售，上周五兩年期債息跳升至近2.72%，10年期指標公債殖利率站穩2.9%上方，仍為2018年12月以來新高。
（時報資訊 柯婉琇）