經濟前景看不清 這類股成股海明燈
工商時報 數位編輯 2022.04.18
美股示意圖。圖／美聯社

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經濟前景看不清 防禦成股海明燈(2-1)
今年以來，在通膨高漲、聯準會升息預期和殖利率上揚等因素籠罩下，華爾街股市掀起驚濤駭浪，科技股、科技概念股和其他成長型股票隨之大起大落，使投資難度大幅升高，但有一個族群卻默默逆風破浪，在瞬息萬變的市場中穩步前行。因擔心俄烏戰爭帶來的不確定性，以及擔心聯準會採取激進手段對抗通膨恐削弱經濟增長，投資人轉向防禦型股票避「風頭」，也順便賺取股利。
防禦型股票配發的股利通常不錯，在賺取價差的難度升高之際，這類型股票或可做為另一個投資選擇。
儘管美股大盤走跌，但4月以來醫療保健股、公用事業股、必需消費品類股和房地產股仍然逆風上揚，守住了今年以來跑贏標普500指數的趨勢。近來投資人擔心聯準會在對抗通膨上似乎越來越強硬的「鷹派」立場可能扼殺美國經濟，使防禦股顯得特別吸引人。
今年以來，標普500指數下跌近8%，但公用事業股上漲逾6%，必需消費品類股漲2.5%，醫療保健股今年以來下跌1.7%，房地產股跌6%。
上周美國勞工部公布，3月消費者物價指數（CPI）月增1.2%，創下16年半以來最大月漲幅。與去年同前相比大漲8.5%，創下逾40年來最大年漲幅。汽油價格一個月大漲18.3%，創下每加侖4.33美元歷史新高，是總體通膨急升的主要原因。
美國3月生產者物價指數（PPI）較去年同期大漲11.2%，超出市場預期的年漲10.6%，並創下2010年11月展開這項統計以來的最大年漲幅。3月PPI月漲1.4%，超出市場預期的月漲1.1%，並創下2009年12月以來最大月漲幅。其中，柴油價格大漲了20.4%。
俄國入侵烏克蘭後遭到國際嚴厲制裁，在世界主要產油國俄國供油可能受阻的預期帶動下，原油價格一度狂飆，布蘭特期油在3月上旬曾漲破每桶130美元。
上周五因逢感恩節假期，美國金融市場休市。《紐約時報》報導歐盟可能分階段禁止俄羅斯石油進口，在上周的最後交易日周四，紐約期油應聲上漲2.59%，收在每桶106.95美元。倫敦布蘭特期油收漲2.68%，為每桶111.7美元。布蘭特期油價格周線收漲8.8%，美國期油價格周漲8.7%，結束連續2周的跌勢。
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儘管現在美國經濟增長仍然強勁，但已有多家華爾街大行和知名資產管理公司提出警告，稱聯準會的激進措施可能將經濟推入衰退。他們表示，消費者和機構投資客戶正苦於應付高漲的通膨和可能即將到來的大舉升息。許多華爾街分析師和投資人認為聯準會處理高通膨的行動過於緩慢，為了趕上通膨，其升息動作勢必更加激進。
聯準會在3月會議升息25個基點，並一再釋出信號，透露該央行準備加重升息力道及迅速縮減其近9兆美元的資產負債表，以降低居高不下的通膨。
富國銀行財務長Mike Santomassimo上周四在財報發布後的電話法說會上表示：「我們所有客戶都感受到了通膨壓力全面爆發的影響」。摩根大通執行長Jamie Dimon上周三警告通膨持續飆升，使經濟經濟面臨高度的不確定性。高盛執行長David Solomon上周表示：「我們認為停滯性通膨（stagflation）的風險已經增加，而消費者信心指標好壞不一，這些逆流肯定會使經濟前景更為複雜」。
上個月美國公債殖利率曲線出現「倒掛」，這個現象通常被視為是經濟將陷入衰退的信號。此外，俄烏戰爭的影響仍是投資人最擔憂的事。
Greenwood Capital投資長Walter Todd表示，防禦型股票表現出色，是因為人們看到了經濟增長正面臨許多阻力。只要這些對經濟增長的擔憂持續存在，你就可以繼續看到這些股票表現相對優於大盤。
近來防禦型股票持續走高已經推升其估值。根據Refinitiv Datastream數據，公用事業股的預期本益比為21.9倍，遠高於其5年平均值（18.3倍）並創下歷史新高。必需消費品類股的預期本益比較5年均值高出約11%，醫療保健股的本溢比則高出5年均值5%。
過去防禦型股票已經證明其價值所在。根據DataTrek Research統計，過去20年間當經濟面臨不確定時，醫療保健、公用事業和必需品類股的表現通常比標普500指數高出15～20個百分點。
New York Life Investments經濟學家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示，最近幾周自家公司的多元資產團隊已經將投資組合轉向必需消費品、醫療保健和公用事業類股，同時減少對金融股和工業股的曝險。他表示，對聯準會將更為鷹派的預期，已經使這個經濟周期可能縮短的風險升高，並促使我們的配置加速轉向這些防禦型股票。
金融服務公司Edward Jones資深投資策略師Mona Mahajan表示，由於物價持續飆升，防禦型股票在某種程度上也可做為一種「抗通膨」的選擇。想想哪裡掌握更多的定價權，不管價格是否上漲，消費者還是得購買必需品、醫療保健產品，也得付水電費。
但也並非所有人都對經濟前景都抱持悲觀看法，有些分析師認為，如果經濟看起來仍將維持強勁，市場動能可能迅速轉向其他領域。National Securities首席市場策略師Art Hogan表示，今年經濟衰退的可能性為35%，但這不是我們的基本預測情境，隨著投資人對經濟即將衰退的擔憂緩解，防禦型股票的買氣也可能隨之消退。
本周美股財報季將進入高峰期，即將發布季報的防禦型個股包括醫療保健業巨頭嬌生和必需消費品巨頭寶僑（Procter & Gamble）。投資人也將密切關注串流媒體巨頭網飛和電動車大廠特斯拉的財報。
（時報資訊 柯婉琇）