摩根大通終結看多 降評聯發科
工商時報 簡威瑟 2022.03.30
摩根大通證券指出，聯發科5G系統級晶片已見初步砍價跡象。圖／本報資料照片

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半導體族群續颳下修風，摩根大通證券指出，聯發科5G系統級晶片（SoC）已見初步砍價跡象，預言整體5G SoC營收循環高峰可能在2022年出現，加上對終端需求萌生疑慮，終結五年來對聯發科多頭觀點，降評「中立」、股價估值由1300元降為1050元。
外資近期對半導體鏈動作頻頻，先有美銀證券下修十檔電子股股價估值、高盛證券降晶圓代工三強股價預期，緊接著，壓力吹向IC設計指標股，在摩根大通開槍降評聯發科之前，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻即點出，受總體經濟展望干擾，PC半導體砍單、智慧機用半導體庫存修正時間拉長正在發生，才把聯發科股價預期下調至1280元，但仍維持正向投資評等。
根據摩根大通針對供應鏈研究，基於大陸中高階5G需求疲弱，聯發科5G SoC可能在第二季啟動初次降價，幅度約5～10％。放眼下半年，因通膨壓力嚴重，損及新興市場消費者購買力，預期大陸以外的新興市場對5G價格會更為敏感，加上晶圓代工產能沒有先前那般吃緊，價格可能又進一步鬆動，推敲市場未來幾季的預期有下修風險。
事實上，這並非外資對聯發科的降評首槍，海通國際證券電子研究主管蒲得宇相對保守看聯發科已有一段時間，他提出，2022年起，5G要從50％以上滲透率再進一步提高，空間有限，且晶圓代工對5G的供應趨於平衡，聯發科競爭對手高通又向台積電強勢下單，故持中性觀點。
根據摩根大通研究，5G市場第一季滲透率達50％，其中，大陸來到85％、歐洲也在75％之上；至於低階智慧機在新興市場要從4G跨5G，則還需要更多時間與更低廉的售價刺激銷量，研判5G產業營收將在2022年觸頂。
考量智慧機與消費性電子產品銷售萎靡，摩根大通研判，聯發科2023年的成長速度備受考驗，且不能忽視在5G升級循環以外，聯發科先前也享受到非常強勁的在家工作需求與Wi-Fi 6升級循環帶動，並推升營運表現，不過，由近期PC端走弱狀況來看，在家工作需求2022、2023年料將持續消退。
對應至聯發科營運表現，外資所做財務模型顯示，聯發科2022年每股純益將增加18％、至82.66元，然2023年將陷入低度成長窘況，營收僅成長2％，每股純益則小減1％、至81.85元。