廖繼弘專欄－股市通常升息前修正 升息後上漲



康和證券投資總監 廖繼弘
2022年2月12日 週六 上午4:10·4 分鐘 (閱讀時間)


聯準會貨幣政策在去年12月的會議時有了很大的轉變，原本決策官員認為通膨升高只是過度性和暫時的，轉為高通膨對美國全面的經濟復甦構成嚴重威脅，認為有必要提前或加速升息，最快將於今年3月啟動升息，多數官員當時預期今年要升息三次，也開始討論縮表，10年期公債殖利率急升，重創美股走勢，四大指數元月都拉回跌破年線，對利率敏感的科技指數更是大跌，納斯達克指數從高點拉回19.23％，費半指數則拉回22.63％。
股市對突發性利空衝擊反應通常較劇烈，美國去年12月消費者物價指數上漲7％，創近40年來新高，聯準會貨幣政策突然明顯轉鷹，美10年期公債殖利率大升，美股自然大跌反應，因為美國如進入升息循環和縮表，將減弱資金行情力道，也為經濟投下不確定變數，不利股市表現。
過去美股通常會在聯準會進入升息循環前，提前反應升息利空大跌，但升息後反而呈現利空出盡上漲，如觀察聯準會自1990年後，進入升息循環對美股走勢影響，聯準會曾在1990年代、2000年代及2010年代啟動升息循環，但S&P 500指數卻分別上漲17.9％、10.3％及9.2％，因為升息是代表經濟復甦，只要基本面夠強，股市先反應升息利空下跌，但最後還是會因為強勁基本面支撐，而持續多頭行情。不過要留意的是通膨是否受到控制，如通膨一直上漲，央行升息的次數超出預期，則不利股市行情。
以去年3月開始升息的巴西股市為例，巴西央行在3月18日開始升息3碼，將利率由2％調升至2.75％，巴西股市從元月高點一路下跌至3月低點，跌幅達9.16％，但股市在升息前開始止跌反彈，在升息後一路上漲至6月再創新高點；不過，巴西通膨明顯上升，去年11月中的消費者物價指數年增達10.7％，央行不斷調升利率對抗通膨，一路調升至去年12月的9.25％，隨著貨幣政策進入縮緊周期，巴西股市自6月高點反轉大跌，跌幅達23.7％，指數跌落年線和二年線，年線一度反轉向下，9月KD值從高檔交叉向下，進入空頭修正行情，至去年11月跌落二年線後，開始止跌反彈回二年線上，並向年線反彈，在元月美股及歐股等國際股市大跌下，巴西股市反而逆勢上漲，從去年11月低點上漲13.72％。

美股道瓊、S&P 500、納斯達克與費城半導體指數近期反應聯準會升息與縮表意圖，分別從高點下跌10.29％、12.36％、19.23％及22.6％，都跌破年線支撐，9月KD值在長時間高檔鈍化後交叉向下至80以下，出現中長期轉弱訊號，不過，除納斯達克指數外，其他指數都彈回年線以上，四大指數的年線亦仍呈上揚趨勢，表示美股只是中長期漲多調整，但中期需守穩年線支撐反彈，才能延續中長多格局。
美國元月消費者物價指數持續上升，年增7.5％，超過市場預估的7.2％，創1982年3月以來最大增幅，顯示通膨惡化，增加聯準會今年大幅升息可能性，未來要看通膨能否得到控制緩和，聯準會升息次數會不會超出預期太多（金融市場對今年升息次數的預估，已拉高至五次、甚至七次），經濟和企業獲利能否保持穩健成長，來研判美股後市表現。
歐洲央行總裁拉加德近在歐洲議會作證時指出，歐元區通膨預將會回落並且持穩在2％左右，目前沒有必要大幅緊縮貨幣政策，如歐洲央行未升息，減緩聯準會升息的次數和幅度，則有利於美股修正後反彈。
短期來看美10年期公債殖利率突破2％，相較不利科技股表現，尤其是本益比太高或本夢比個股，接下來仍需觀察通膨是否持續上升、美10年債殖利率走勢變化；依過去經驗來看，股市應可在聯準會3月升息前止跌回穩，升息後反彈，短期如美股四大指數在低檔收斂的9周KD值能否轉折交叉向上，如此短線跌深反彈行情可強化為中期反彈行情，有利台股守住季線反彈至月線以上後，震盪緩和月線跌勢轉為上揚。
台股短期暫看上升的季線至18500點間震盪，建議逢回選股操作，如大盤的9月KD值維持80以上鈍化、9周KD值轉折交叉向上及月線轉為上揚助漲，則挑戰高點可期。