2010/01/20 13:16 康和證券
◆3614誠致
誠致因3Q部分標案遞延出貨，因此4Q營收季成長為27.8%，略高於預期，4Q毛利率可與上季32.98%持平，而業外主要會認列子公司因費用提升，預估4Q的業外虧損將較上季增加，預估4Q每股稅後盈餘2.14元，09年全年每股稅後盈餘5.68元。
展望1Q，預估1月份營收將較上月個位數上揚(09年12月營收2.27億元，歷史新高2.52億元)，2月因工作天數少而下滑，3月營收將上揚，有機會創歷史新高，整體而言，預估1Q營收7.05億元，QoQ-2.46%，YoY+58.54%。
康和預估09年每股稅後盈餘5.68元，10年每股稅後盈餘7.71元，因大陸1/14決定加快推進三網融合，所謂三網融合，是指廣電網、電信網與互聯網的融合，因誠致已是中國電信市場的主要晶片供應商，將可直接受益，短線建議買進，目標價21倍P/E。
◆3481群創
去年財報已公佈。全年監視器出貨量3700萬台，TV出貨量約50萬台，NB/Netbook面板出貨約300萬片。合併營收1645.5億元，YoY+2.43%，EPS-0.74元。其中4Q稅前小幅虧損約3億元符合預期，但所得稅利益回沖約近8億元，因此稅後淨利約5.7億元，EPS 0.18元，優於原本預期。
今年監視器組裝量預期將成長到4700萬台，YoY+27%，同時TV組裝量成長到700萬台，另外NB面板出貨量也將大幅成長到1200萬片，是最主要成長動能來源。公司目標今年營收將達2800億元，研究員以2735億元預估，本身稅後淨利可達65.4億元，以原股本計算EPS 2.02元。
今年3/1正式合併奇美電和統寶成為新奇美。由於今年內部轉銷比重預期仍然相對有限，因此營收獲利預期將大致和原本三家公司相加相去不遠。除群創之外，研究員原估奇美電今年合併營收3747億元，稅後淨利210億元；統寶今年合併營收311億元，稅後約損益兩平。因此預估新奇美今年全年合併營收約可挑戰6420億元，稅後淨利279.5億元，以合併後股本729億元計算EPS 3.83元。
由於奇美電將於2/9日起下市，預期目前持有奇美電的較大資金會有逐漸轉向群創的情形，有助於群創股價表現相對強勢。
合併後新奇美將成為國內最大面板廠。由於市場普遍看好合併效益，且成為產業龍頭之後評價可望有較高水準，因此建議為逢低買進，目標價62.5元(以預估今年底每股淨值41.5元計算PBR 1.5X)。
◆3490單井
12月營收6100萬元，MoM +85%，單月毛利率跳升至33%，累計09Q4營收為1.27億元，QoQ +62%，單季稅後EPS預估為0.55元。
因LED封裝廠大幅擴充資本支出，單井亦同步受惠，由於單井自接單至客戶驗收設備/模具約需4~6個月時間，故近期營收大幅走高，預估Q1營收為1.83億元，QoQ +44%，毛利率因與營收規模有顯著相關，預估回升至34%，單季稅後EPS預估為1.05元。
現階段在手訂單金額約為2.5億元，相較於半年前1.2億元相差甚多，以客戶下單情況來看，包括億光、凱鼎、光寶與威力盟為下單較為積極。
過去單井客戶幾乎全為台灣廠商，近一年來積極擴展中國客戶，12月接獲湖北客戶700萬元RMB訂單，預估今年大陸廠將由去年的虧損1000萬元台幣轉為獲利1000萬元。
投資建議上，因近期營運動能佳，建議偏多操作，目標價14X P/E
◆6188廣明
4Q合併營收64.54億元（QoQ-10.5%, YoY+10.6%），預估稅後盈餘3.51億元，稅後EPS為1.23元。2009年合併營收245.69億元（YoY+4.5%），毛利率較08年好轉，稅後盈餘回升至15.64億元（YoY+39.1%），稅後EPS為5.49元。
廣明為廣達子公司，持股比重29.1%，廣明產品主要為薄形光碟機，主要應用於NB。根據Gartner推估，2009年常規NB出貨年增率僅3.7%，少量搭載光碟機之Netbook為成長主力，年增率281%，整體NB出貨年增率約兩成，此現象造成廣明營收動能較弱。展望2010年，Gartner預估搭載光碟機之常規NB出貨年增率回升至24.6%，加上母公司廣達NB出貨動能居產業之冠，營運環境對廣明有利。此外，新興產品AIO以搭載薄形光碟為主，該產品預計於2010年出貨量年增率超過一倍，廣達亦是AIO最大代工廠，對廣明營收將有所挹注。
3D電影《阿凡達》賣座極佳，預計將帶動3D電影風潮，由於3D內容需要較大的儲存空間，藍光光碟機與光碟片的需求將因此提高。廣明藍光產品以資訊用光碟機為主，應用集中在高階機種，初期受惠較不明顯，但伴隨相關零組件降價，光碟機價格漸趨合理，預計藍光碟機滲透率將逐年提高。
預估1Q合併營收56.81億元（QoQ-12.0%, YoY+13.7%），稅後盈餘3.30億元，稅後EPS為1.16元。2010年合併營收282.83億元（YoY+15.1%），稅後盈餘17.19億元，稅後EPS為6.03元。建議買進，目標價72元（12x 2010 EPS）
◆2392正崴
4Q09合併營收125.6億元，QoQ+1.88%，YoY+11.2%，預估稅後純益3.94億元，稅後EPS為0.87元，09年合併營收421.6億元，YoY-12.7%，稅後純益13.15億元，YoY-30.6%，稅後EPS為2.90元。
1Q因為產業淡季，加上年假生產天數短影響，預估QoQ衰退2成達100.48億元，YoY+31.7%，因稼動率降低影響毛利率，預估單季稅後純益2.95億元，YoY+24.7%，稅後ESP為0.65元，從客戶端來看2010年成長動能，主要在切入Apple平板電腦供應鏈，加上原有ipod及iphone（2010年將會改款）訂單成長，對營收挹注最大，且因新訂單主要為高毛利的連接器與連接線，亦將提昇毛利率，除此之外，手機主要客戶Nokia在2010年市場預期成長1-1.2成，微軟將推出XBOX改款，以及Samsung與光學產品的成長，另外LG也在2010年成為正崴客戶之一，新訂單及新客戶挹注下，預估2010年營收可達504.5億元，YoY+19.6%，因新產品毛利較高，預估毛利率由12.68%提高至13.51%，稅後純益18.03億元，YoY+37%，稅後EPS為3.97元。
新產品部分尚有車用控制器、微型投影機與mirasol等，雖初期貢獻度仍低，但可望成為未來成長動能之一。
Apple平板電腦預計1/26發表，本週相關題材可望發酵，建議逢低買進，目標價83元（21倍P/B）。
◆6180橘子
橘子4Q09營收8.28億元，QoQ-12.89%、YoY+30.34%，EPS 0.57元。09年營收36.77億元，YoY+25.66%，EPS 2.39元。
4Q屬傳統淡季，也僅推出兩款新遊戲，同時3Q所推出的新遊戲無特別強勁表現，主力遊戲中僅「CS」於10/27 推出改版資料片，因此4Q09營收動能並不強。
近期最主要題材為將於美英兩國推出「HERO 108」卡通，藉由「HERO 108」來切入美國遊戲市場，52 集卡通片預計3月在美國及英國的Carton Network 頻道播出，並將推出同名線上遊戲，由於該製作成本已認列完畢，「HERO 108」授權金與權利金部份將提升毛利表現。
主力遊戲「天堂」、「楓之谷」、「CS」皆在寒假過年期間進行行銷活動，再加上新遊戲「龍」、「超時空戰記」的推出，預估1Q10營收QoQ可達16%，EPS 0.84元。
橘子預計在下半年推出6款MMORPG的自製遊戲，在自治遊戲海外市場部分，現階段將仍以子公司自行營運為主，未有授權的規劃，因此將缺乏授權金收入與想像題材。
整體預估10年部分，營運方面代理遊戲依舊將是貢獻主力。預估10年營收41.32億元，YoY+12.35%，EPS 3.33元。
學生族群在本週開始放寒假，線上遊戲族群營收正式進入旺季，相關族群開始反應旺季營收動能增強效應，且在橘子4Q09營收基期較低，1Q10營收成長動能將較其他個股強勁，因此短線投資建議買進，目標價73元。