大摩翻多台積電被噓爆 陸行之揭6大考驗
工商時報 數位編輯 2022.02.08
大摩去年對台積電開出降評第1槍，但最新報告卻誇台積電正重新定價晶圓代工服務的附加價值。圖／美聯社

FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly個股速查

唱衰台積電是死錢的美系外資摩根士丹利（簡稱大摩），卻在虎年開春之際，卻釋出長達64頁的「認錯」報告改口翻多，讓知名半導體分析師陸行之狠酸：「現在調高目標價總比到700元再調好」，更指半導體出現摩爾定律趨緩、設備昂貴、8吋廠稀缺等6大結構性改變，至於遭土洋法人聯手砍殺的聯電，則透露公司指出被誤解，供需尚待觀察。
大摩去年對台積電開出降評第1槍，但最新報告卻誇台積電正重新定價晶圓代工服務的附加價值，且在強化版3奈米製程順利取得突破，並轉向GAA架構的2奈米製程。加上台積電獲蘋果、英特爾和索尼外包的機會較原預期大，且2022、2023年資本支出達高峰後，2024年資本支出負擔顯著降低，進而回饋巨大現金流。
大摩基於上述4大因素，看好台積電後市，將評等自「中立」升至「加碼」，目標價上調為780元。陸行之對此忍不住發文評論，指大摩終於撐不住升評，雖先前做法古怪，但現在改總比等股價到了700元再改來的好。
陸行之指出，終於有人（指大摩）撐不住把台積電upgrade，先前台積電股價603元時要客戶保守，把目標價訂580元，但636元時又要客戶買人，目標價改成780元，正確的只有股價表現確實是死錢（Dead Money）長達6個月，但奇怪的是603元要人保守，636元卻建議買回。
針對半導體景氣下行說，陸行之則認為現在談之過早，多數分析師還是用過去的方式，來看待半導體周期，卻忽略半導體產業已有6大結構性改變。
他也指6大改變，包括摩爾定律趨緩、設備貴到不行、買不到8吋舊設備跟舊廠、12吋先進製程由台積電說了算，市場需要多少，台積電就投資多少，以及半導體需求遍地開花，種類繁多，還有12吋製程可買新設備，但折舊費用翻一翻，客戶只能等供過於求。
對英特爾力追台積電，陸行之也表示，英特爾可以縮短差距，但4年內無法趕上，請英特爾CEO Pat強化執行力，少說廢話。此外要看兩造的資本開支及研發支出，如果台積電還是贏，英特爾連縮短差距都有困難，就難保Pat又要飛來搶2nm、1.7nm 產能了。
至於聯電先前在法說提到半導體可能供過於求，利空論調讓外資對聯電股價看法保守，陸行之也指，前幾天有和聯電溝通，公司方面認為是投資人有些誤解，是否供過於求還要再觀察，現在說什麼都是猜。
（旺得富理財網 李宗莉）