虎年明星產業 群益投顧：ABF載板、貨運
工商時報 鄭郁平 2022.02.03
Chiplet（小晶片技術）封裝趨勢帶動下，ABF載板需求大幅提升。圖／本報資料照片

FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly個股速查

Chiplet封裝拉抬 ABF載板價揚
ABF載板主要應用於CPU、GPU等高速運算晶片，近年來在5G、AI（人工智慧）、HPC（高速運算）等應用及Chiplet（小晶片技術）封裝趨勢帶動下，需求大幅提升，開始呈現供不應求態勢，價格也持續上揚。國內載板三雄南電（8046）、欣興（3037）、景碩（3189）於2021年營收獲利也均有大幅成長。
展望2022年，在摩爾定律陷入瓶頸下，晶片尺寸勢必放大，而良率則將因晶片尺寸放大而降低，因此，可有效提升良率的Chiplet封裝已成未來趨勢，預計將於2022年上市的英特爾（Intel）伺服器CPU Sapphire Rapids及部分GPU產品也將開始採用Chiplet封裝，預期2023年後，也將有更多PC用CPU進入Chiplet封裝行列。
在Chiplet封裝已成趨勢下，市場調查機構Omdia預估，至2024年Chiplet市場規模可達58億美金，2021年至2024年之年均複合成長率達47.4％。
展望載板後市應用，採用Chiplet封裝將使ABF載板層數與面積大幅增加、消耗更多產能，且伺服器與網通產品也將在資料傳輸量日益增加下，2022年出貨量展望正向。
電子時報預估，2022年伺服器成長率可達6.8％，而研調機構Prismark則預估，2022年IC載板全球產值可達156億美金，較去年的140億美金成長11.4％，至2025年可達195億美金，2021年至2025年之年均複合成長率達8.6％。
供給方面，在ABF載板供不應求下，各大廠亦積極展開擴產動作。以台廠為例，欣興2021年下半年已率先開出楊梅新廠產能，2022年也將持續提高產出、開始生產高階載板，預估2023年上半年可達滿載生產，2025年將再開出光復廠產能。
南電2022年首季將開出錦興廠新產能，約可增加ABF載板產能一成，樹林、昆山廠二期新產能則預計於2023年首季開出，2024年首季再開出樹林廠二期產能，預估上述擴建計畫完成後產能可較2020年提升七成。景碩則預估至2023年ABF載板產能每年可增加三至四成；而除台廠外，日本大廠Ibiden、Shinko及奧地利廠AT&S等，也均有擴產計畫。
展望2023年後，ABF載板雖有較大量產能開出，惟考量在Chiplet封裝趨勢帶動之下，載板層數與面積的放大為長線趨勢，加上各大廠本次擴建潮多與客戶合作。因此，研判ABF載板2025年前仍較難出現供過於求現象，2022年將維持供不應求態勢，價格有望續揚，帶動相關廠商營收獲利成長。
Chiplet伺服器出貨量與成長率預估

航空貨運 可望淡季不淡
疫情期間，貨運成為台灣航空公司主要獲利來源，全球疫情爆發後，航空貨運運能與2019年疫情前相比，減幅在2020年第四季來到最大，減幅約近四成。後續隨疫情趨緩，2021年來自客機腹艙載貨的運能減幅略有減緩，然改善程度有限，全球整體航空目前貨運運能，與疫情前相比，減幅仍有約二至三成。
在客運量大幅下滑、貨運價量提升下，貨機需求也隨之起飛，全球航空公司貨運營收比重都較疫情前顯著提升。
特別是台灣航空公司，受到國內客運線比重極低的先天特性影響，整體客運量受疫情衝擊較大，在疫情前的客貨運營收比重約為7：3，疫情後的客貨運比重則轉為1：9，貨運成為台灣航空公司主要的獲利來源。
在供需失衡、需求由海轉空等利多因素加持下，都支撐航空貨運價格維持高檔，2021年第三季以來，大陸疫情干擾導致部分貨機航班減班，加上後續第四季又進入傳統貨運旺季，供需吃緊更支撐航空貨運價格持續攀高。
2022年首季全球主要港口檢疫措施仍趨嚴格，導致港口作業效率未見明顯提升，研判「海轉空」效應仍可望持續發酵，推升航空貨運表現淡季不淡。
此外，至於客運方面，2022年全球航空業國際航線客運量也有望逐季復甦，國際航空運輸協會（IATA）認為，隨全球主要國家疫苗接種率提升，將有利邊境管制的開放。
預期全球航空業的國際航線客運量，將自2021年第二季起開始逐步復甦，截至2022年，國際線客運量就有望恢復至2019年水準的44％。
展望後市，隨著新冠疫苗普及率提升，航空業者有望受惠旅客報復性旅遊需求，帶動客運價量顯著反彈，以IATA統計數據為例，自歐洲對美國放寬邊境管制後，歐洲旅客訂票率就出現大幅提升。
2022年台灣有望放寬邊境管制，儘管開放程度及屆時客貨運互抵的情況仍是變數，然在全球疫苗普及率逐漸提高下，航空客運逐步開放已是必然之趨勢，對航空公司的營運將帶來想像空間。
ITAT預估全球客運量復甦程度 （以2019年為計算基礎）

八大券商看台股航空產業ABF載板產業