前IMF經濟學家Rogoff：危機落幕前 美國還需付出1兆美元代價
鉅亨網黃欣．綜合外電
在這次所謂「百年僅見」的金融風暴當中，最不尋
常的一件事，就是美元匯率似乎完全不受金融危機的影
響。
前國際貨幣基金組織(IMF) 首席經濟學家，現任哈
佛大學教授的Kenneth Rogoff於英國《Financial Times
》撰文指出，如果美國是個新興經濟體，其貨幣匯率必
定已經重貶，而國債利率也會飆升。但相對地，美元不
但屹立不搖，3 個月期美國國庫券利率反而降至64年來
新低。
不過美元的獨特情形是否能延續下去還未可知。美
國金融業受創慘重，公共事業與私人企業又有龐大的貸
款需求，再加上11月總統大選的不確定性，或許美元很
難長期維持強勢。
Rogoff說，的確美國政府擁有很多資金。到2007年
底，私人持有的美國公債金額將近 4.4兆美元，代表約
32%的 GDP。但這個比例低於大部份歐洲國家的接近
50%，更大幅低於日本。
美國政府面臨的狀況相當棘手，但這次金融危機將
已為美國增了加 2000-3000億美元的淨負債。其中包括
接管房貸金融公司Freddie Mac (FRE-US)、Fannie Mae
(FNM-US) 所花的2000億美元、 3月援助投資銀行Bear
Stearns的 290億美元、日前決定接管保險巨頭 AIG所
需的 850億美元，和美國政府承接許多垃圾擔保所可能
面臨的潛在損失。
Rogoff指出，到目前為止，美國政府因次貸風暴而
損失的資金，已相當於出兵伊拉克 1年所需的軍事開銷
。如果這場金融危機到此結束，雖然付出的代價昂貴，
但起碼還能承受。問題是，危機還沒有結束，而為了應
付未來可能發生的問題，美國政府可能還將投入比目前
多5-10倍的資金，也就是1至2兆美元。
Rogoff讚許美國財政部與聯準會 (Fed)上周末的決
定，放手讓Lehman Brothers (LEH-US)倒閉和促使
Merrill Lynch (MER-US)接受Bank of America(BAC-US)
的收購，有助於推動金融業的整併。然而在這個時候，
信貸危機卻可能擴散到企業、消費者和市政債券。且要
求大型救援計畫的政治壓力和金融市場的持續波動，仍
是難以避免的事。
我們很難預知，超大型救援行動何時會發生。
Rogoff認為，未來將看到更多的存保行動，比如像英國
政府接管 Northern Rock銀行一樣。而且未來美國政府
可能試圖建立一個較良好的短期貸款機制，以協助受困
的企業或資產能獲得流動性。
Rogoff也說，美國金融市場需要更良好的監管。現
在投資人已經知道，若透明度不良的信用違約交換
(CDS；credit default swap)市場發生問題，將導致比
次級抵押債券崩盤更嚴重的金融危機，但 CDS市場規模
，竟然仍在2008年膨脹到約 6.2兆美元。
而美國政府大幅發行債券以擴充資金的行動，也讓
Rogoff感到擔憂。因為這可能為美國帶來巨大的財政成
本，最終以重稅和低消費的型式衝擊美國經濟。
Rogoff並說，所幸現在全球各國都對美國政府抱持
著相當的信心，相信它可以度過這次金融災難。否則，
竄升的利率和重挫的美元可能會引發更嚴重的危機。