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央行決策 挑動股民神經
2010-01-10 工商時報 【記者陳碧芬／台北報導】
根據學術界最新以實證研究，佐證央行貨幣政策及決策時間明顯影響股市投資人的情緒。財金學界指出，任何來自央行的正式「宣告」，都會牽動投資市場「信心不足」的敏感神經，近8年來的追蹤數據多以「股市下跌」作為收場，正是央行總裁彭淮南最不願意看到的結果。
2010行為財務學暨新興市場理論研討會中，世新大學財務金融學系助理教授徐苑玲、副教授郭迺鋒，發表「貨幣政策宣告對投資人情緒的影響」研究論文，台大財金系教授胡星陽在評論時表示，這是國內少見的創新研究。這也是世新財金系的研究團隊，把長期研究的投資人情緒追蹤資料，首度擴大到貨幣政策的影響上。
該篇研究實證結論，突顯出股市投資人的情緒會緊隨央行貨幣政策的宣告時機而起伏，且遞延性的效果以政策公佈後的30日，影響程度最大。郭迺鋒指出，當央行的貨幣政策緊縮時，市場個股累計上漲家數會減少、累計下跌家數增加，而俗稱「投資人恐慌指數」的VIX則顯著為正，表示投資人對未來行情看法恐慌、悲觀，符合對該政策的預期。
反之，他說，當貨幣政策寬鬆時，VIX顯著為負，意味著投資人對於未來行情的預期趨於穩定，可是，特異的是，市場累計下跌家數仍然增加，極有可能的解釋是，「央行雖以釋出貨幣、降低利率使資金壓力減少，但投資人有感於經濟環境仍不佳，也看不到公司未來有上漲的能力，對股市仍保持觀望或悲觀的態度。」
央行貨幣政策的利率管道，是以貨幣供給的變動影響利率調升或調降，進而帶動投資/供應與消費/需求。當股市過熱或是低靡時期，央行的貨幣政策操作，會發生抑制或是刺激股市未來走勢的效果，近期資產泡沫疑雲亦是如此。因此，從研究結果佐證，央行貨幣政策的任何變動，市場信心不足的灰色地帶會隨之浮現，市場會預期並擔心，「央行已看到我們看不到的未來危機」。
該研究團隊以2001至2008年為期，就1日騰落比、14日騰落比、10日漲跌比率、市場週轉率及VIX等5項市場情緒指標，使用GARCH模型，分析貨幣政策宣告，試圖找出央行貨幣政策宣告和股市投資人情緒的關係。