禾伸堂(3026)-12/2009合併營收11.9億元
‧台灣工銀證券投顧 2010/01/08 09:19

評析：
1. 禾伸堂12/2009營收8.91億元，合併營收11.9億元，MoM+12.75%，4Q09合併營收34.32億元，QoQ-6.78%，YoY+9.46%。12/2009營收表現優於預期的主要原因在於下游需求活絡，加上庫存仍低，因此年終客戶盤點效應不如往年明顯。
2. 禾伸堂於10/2009買下日本日立化成工業集團旗下Hitachi Chemical Electronics(HKE)的鉭質電容業務，包括完整的廠房設備、人員和技術，將於04/2010正式交接，未來禾伸堂將把部分生產移至台灣廠以降低成本。鉭質電容每年的市場規模約18億美元，主要廠商為NEC和SANYO，尚無韓國和兩岸三地的業者跨入，禾伸堂初期目標為達到5%市佔率，每年的營收貢獻約為29億元。IBTS認為由於禾伸堂04/2010才取得該業務，加上需要時間調整，預估對2010年整年的營收貢獻約為10億元。
3. 禾伸堂2009年合併營收132.69億元，YoY-7.18%，IBTS預估2009年稅後淨利9.3億元，YoY+37.91%，以股本28.84億元計算，稅後EPS3.23元。IBTS預估2010年在MLCC需求仍維持強勁，以及新產品鉭質電容和LED散熱基板的貢獻下，營收將達到162.73億元，YoY+22.64%，稅後淨利11.35億元，稅後EPS3.94元。
投資建議
2010年PER10~13X區間操作。
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