聯詠(3034)-買進
‧台灣工銀證券投顧 2010/01/07 09:17

評析：
1. 聯詠公布12/2009營收24.12億元，MoM +2.19%，營收受到中國市場對於LCD TV需求熱絡而回升，在客戶積極回補庫存之下，呈現淡季不淡，01/2010營收可望進一步成長。聯詠12/2009TFT驅動IC佔營收比重66%，較11/2009的64%提高，顯示面板景氣較預期為佳，累計聯詠4Q09營收72.85億元，QoQ -14.17%，單季稅後淨利8.67億元，以股本59.56億元計算，稅後EPS 1.46元。
2. 近期面板需求強勁，帶動面板報價上漲，在驅動IC庫存狀況也比預期健康，可望帶動一波回補庫存的需求，此外，在面板報價上漲的同時，驅動IC價格壓力也可望大幅減輕，有利聯詠維持毛利率水準。
3. 2009年驅動IC價格全年維持帄穩，聯詠毛利率也一直保持30%以上較佳水準，整體2009年聯詠營收仍較2008年成長，IBTS預估2009年營收269.97億元，YoY +3.13%，毛利率30.4%，稅後淨利38.16億元，稅後EPS 6.41元。
4. 展望2010年，除了擺脫金融海嘯陰影，恢復正常成長軌跡，聯詠亦可望受惠新奇美合併效應；由於聯詠為驅動IC產業龍頭，競爭力優異，可望進一步增加在新奇美的出貨比重，帶動營收成長動能，IBTS預估2010年營收324.2億元，YoY +20.09%，毛利率30%，稅後淨利47.27億元，YoY +23.88%，以股本59.57億元計算，稅後EPS 7.94元。由於2010年營收可望逐季成長，建議買進。
投資建議：
買進，目標價2010年PER 15X。
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